Инфляционное таргетирование и приоритеты денежно-кредитной политики

Разница между фактическим и потенциальным выпуском – важная переменная модели обозначим ее как отклонение выпуска xt: Пусть πt – инфляция в период t определяемая как процентное изменение уровня цен от периода t-1 к периоду t. Тогда возможно представить модель в виде двух уравнений: кривой IS а также кривой Филипса которая показывает зависимость инфляции от отклонения выпуска: xt = - φ [it – Etπt1] Etxt1 gt 1. Отклонение выпуска зависит не только от шоков спроса и процентной ставки но и от их ожидаемых траектория...

2015-09-03

74.89 KB

0 чел.


Поделитесь работой в социальных сетях

Если эта работа Вам не подошла внизу страницы есть список похожих работ. Так же Вы можете воспользоваться кнопкой поиск


Еуров Никита Александрович, ГУ-ВШЭ, Санкт-Петербург

Инфляционное таргетирование и приоритеты денежно-кредитной политики

Рассмотрим основную модель, описывающую поведение ЦБ при выработке денежно-кредитной политики.

Основа моделирования – динамическая модель общего равновесия. В модели монетарная политика влияет на экономику в коротком периоде. В этом есть что-то общее с кейнсианской моделью IS/LM.

Важное допущение состоит в том, что текущее поведение экономики зависит как от ожиданий того, что будет в будущем, так и от текущих действий монетарных властей.

Перейдем к рассмотрению модели:

Пусть yt и zt – стохастические переменные, показывающие соответственно выпуск и потенциальный выпуск, обе переменные – логарифмы. Разница между фактическим и потенциальным выпуском – важная переменная модели, обозначим ее, как отклонение выпуска xt:

Пусть πt – инфляция в период t, определяемая как процентное изменение уровня цен от периода t-1 к периоду t. Обозначим за it номинальную ставку процента. Каждая переменная может быть выражена как отклонение от своего долгосрочного тренда.

Тогда возможно представить модель в виде двух уравнений: кривой IS, а также кривой Филипса, которая показывает зависимость инфляции от отклонения выпуска:

xt = - φ [it – Etπt+1] + Etxt+1+ gt       (1.1)

πt = λxt + βEtπt+1 + ut         (1.2)

,где  gt  и  ut  - случайные распределения

Полезно проделать некоторые преобразования с (1.1), чтобы получить:

 

Данное уравнение показывает, насколько сильно ожидания относительно будущего влияют на экономику. Отклонение выпуска зависит не только от шоков спроса и процентной ставки, но и от их ожидаемых траектория развития.

Аналогично проведем преобразования с кривой Филипса (1.2):

 

В отличие от традиционной кривой Филипса, здесь нет зависимости от предыдущей инфляции. Зато инфляция зависит полностью от текущих и ожидаемых параметров экономики.

Целевая функция Центрального Банка должна измерять эффективность политики банка в зависимости от значения некоторых переменных.

В данной модели используется следующая функция:

     (1.3)

Параметр α – относительный вес отклонений выпуска. Целевое значение реального выпуска – его потенциальное значение, также целевое значение инфляции – 0, однако так как инфляция в данной модели – отклонение от тренда, то тренд и есть цель банка.

Каждый период ЦБ выбирает триплет {xt, πt, it} для максимизации целевой функции (1.3).

При условии

xt = - φ [it – Etπt+1] + Etxt+1+ gt       

πt = λxt + βEtπt+1 + ut         

Сперва выбираются значения xt и πt, а затем ставка процента, которая обеспечила бы соответствующие инфляцию и выпуск.

Первая ступень оптимизации превращается в статическую оптимизацию: каждый период выбирать значения xt и πt так, чтобы максимизировать:

 

при условии:

 

Причем  , а  .

Решением первой ступени является правило оптимальности:

 

Это условие показывает, что ЦБ применяет так называемую политику «lean against the wind»: как только инфляция превышает целевое значение, снизить выпуск ниже потенциального (путем повышения процентной ставки) и наоборот.

Насколько агрессивно ЦБ должен сокращать xt положительно зависит от λ, коэффициента эластичности кривой Филипса и отрицательно от α, относительного веса отклонения выпуска.

Проводя дальнейшие вычисления, получаем:

 

 

, где  

Оптимальная политика для процентной ставки:

 

, где  

и  

Из этих нескольких выражений следует целый ряд ключевых результатов.

Результат №1. Пока в модели существует инфляция издержек, существует компромисс между дисперсиями инфляции и выпуска в коротком периоде.

Этот результат был впервые получен Тейлором в 1979 году и впоследствии стал важным принципом.

Результат №2. Оптимальная политика предполагает, что инфляция должна стремиться к своему целевому значению постепенно по траектории. Резкое смещение инфляции к своей цели оптимально только в двух случаях: (1) отсутствует инфляция издержек; или (2) ЦБ не волнуют отклонения выпуска.

Результат №3. В случае оптимальной политики, в ответ на повышение ожидаемой инфляции, номинальная процентная ставка должна вырасти еще сильнее, чтобы увеличить реальную ставку. То есть в уравнении правила для процентной ставки коэффициент перед ожидаемой инфляцией должен быть больше единицы.

Это следует из уравнения:

 

, где  

Результат №4. Оптимальная политика предполагает полную компенсацию шоков спроса за счет изменения процентной ставки, а также отсутствие реакции на шоки потенциального выпуска.

Это следует из уравнения:

Во многих работах, включая например Kydland and Prescott (1979), Barro and Gordon (1983), рассматривается возможность наличия целевого значения для отклонения выпуска k>0. В базовой модели предполагается, что целью ЦБ является сведение отклонения выпуска к 0, а при введении параметра k целевая функция (1.3) поменяется на следующую:

Причины по которым социально-оптимальным может быть положительный разрыв в выпуске связаны с искажениями реальной экономики, такими как несовершенная конкуренция и налоги.

Для удобства также можно предположить, что те, кто устанавливает цены имеют параметр дисконтирования, равный единице.

В этом случае, условие оптимальности, связывающее целевые переменные, выглядит следующим образом:

 

В данном случае индекс k означает рассматриваемый случай для положительного отклонения выпуска k>0.

Подставляя это условие в кривую Филипса (1.2) и кривую IS (1.1), получаем:

 

Можно заметить, что выпуск в этих условиях такой же, как и в базовой модели, однако инфляция выше.

Отсюда следует еще один небезынтересный результат:

Если Центральный Банк желает достичь выпуска, который был бы выше потенциального, то в случае применения дискреционной политики результатом будет то, что выпуск останется прежним, а инфляция увеличится.

Этот результат объясняет в частности ситуацию, когда инфляция долгое время находится на весьма высоком уровне.

Моделирование поведения ЦБ в случае, если он применяет коридор для отклонения выпуска.

В случае таргетирования, когда банк применяет такой вид таргетирования, можно предположить, что зависимость функции потерь ЦБ от отклонения инфляции будет линейно-квадратичная, так называемая функция Хубера. Такая форма предполагает уменьшение значимости отклонений инфляции при выходе отклонений ВВП из коридора. То есть при отклонении ВВП, попадающем в коридор, функция потерь выглядит стандартно:

 

А при отклонении ВВП, выходящем за коридор, функция потерь меняет вид:

 

В этом случае дальнейшее отклонение ВВП будет неприемлемо, ЦБ предпочтет отклонение инфляции.

Чтобы определить, так ли на самом деле устроена функция потерь Банка Англии, смоделируем его поведение с помощью модели Клариды-Гали-Гертлера:

Уравнение кривой IS сохраним стандартным:

xt = - φ [it – Etπt+1] + Etxt+1+ gt

x – отставание выпуска от долгосрочного значения,

i – отклонение уровня номинальной ставки процента от долгосрочного уровня

π – отклонение темпа инфляции от желательного уровня,

E – оператор ожидания,

g – случайный шок спроса

Кривая Филипса в модели Клариды-Гали-Гертлера описывается уравнением:

πt = λxt + βEtπt+1 + ut 

u – случайный шок предложения

Функция потерь ЦБ имеет вид, описанный выше, то есть:

  при |x| < x0

и    при |x| > x0.

Будет удобно записать целевую задачу центрального банка следующим образом:

 

при ограничениях

 

Отметим, что в данном случае кривая IS не налагает никаких ограничений на поведение центрального банка, поскольку она не включает переменную πt. Поэтому можно записать уравнение Лагранжа для центрального банка следующим образом:

Для  :  

Для  :  

Тогда условия второго порядка:

Для  : , откуда:  

Для  : , откуда:  

На графике такая политика банка будет выглядеть следующем образом (рис. 1):

Рис. . Коридор для выпуска

График представляет собой ломаную линию с двумя точками излома, которые неизвестны и координаты которых необходимо оценить. Для оценки такой функции необходимо прибегнуть к методу, который описали в 1981 году в своей статье «A Maximum Likelihood Method for Piecewise Regression Models with a Continuous Dependent Variable» Тишлер и Занг (Asher Tishler and Isreal Zang).

Суть метода в том, что если требуется оценить функцию вид которой представлен на рисунке:

- то ее можно переписать в виде:

 

Применив известное преобразование:  , аппроксимировать модель следующим образом:

 

Это уравнение непрерывно дифференцируемо, поэтому искомые матрицы коэффициентов a1 и a2 могут быть получены минимизацией суммы квадратов остатков et. Авторы советуют использовать метод quasi-Newton.

Возвращаясь к нашей функции политики при наличии коридора для выпуска можно сказать, что такая функция может быть представлена с использованием оператора max: y=max{-c;min{c;ax}}+e.

Проведя преобразования получаем:

 

Минимизируя сумму квадратов остатков et, получаем оценки для искомых коэффициентов с и а:

с = 2,09

a = - 0,209

при B = 4, p = 10.

Можно заметить, что наша переменная отклонения выпуска x не выходит за пределы коридора [-2;2]. А значит по нашим данным наилучшей оценкой модели будет линейная функция .

Попробуем построить на наших данных линейную регрессию. Для анализа были взяты данные в период с 1988 по 2005 года. Данные представлены поквартально.

Результаты представлены в таблице (Табл. 1):

    Табл. 3. Результаты оценивания основной регрессии

Dependent Variable: X

Method: Least Squares

Sample: 1988Q2 2005Q4

Included observations: 71

Coefficient

Std. Error

t-Statistic

Prob.  

PI

-0.215348

0.062789

-3.429696

0.0010

C

0.040466

0.053023

0.763170

0.4480

 

R-squared

0.145646

    Mean dependent var

4.38E-17

Adjusted R-squared

0.133264

    S.D. dependent var

0.467869

S.E. of regression

0.435579

    Akaike info criterion

1.203485

Sum squared resid

13.09133

    Schwarz criterion

1.267223

Log likelihood

-40.72373

    Hannan-Quinn criter.

1.228832

F-statistic

11.76282

    Durbin-Watson stat

1.388406

Prob(F-statistic)

0.001024

Список использованной литературы

  1.  Clarida R. The Science of Monetary Policy: A New Keynesian Perspective / Richard Clarida, Jordi Gali, Mark Gertler // Journal of Economic Literature. - 1999. – Vol. 37, No. 4. – pp.1661-1707.
  2.  Srinivasan N. UK monetary policy under inflation forecast targeting: is behavior consistent with symmetric preferences? / Naveen Srinivasan, Vidya Mahambare, M. Ramachandran // Oxford Economic Papers. – 2006. – 58. – pp.706-721.
  3.  Tishler A. A Maximum Likelihood Method for Piecewise Regression Models with a Continuous Dependent Variable / Asher Tishler, Isreal Zang // Applied Statistics. – 1987. – Vol.30, No. 2. – pp.116-124.
  4.  Svensson L. The Inflation Forecast and the Loss Function / Lars E.O. Svensson // Princeton University and Stockholm University. – (www.princeton.edu/~svensson/).

PAGE   \* MERGEFORMAT 6



 

Другие похожие работы, которые могут вас заинтересовать.
835. Особенности денежно кредитной политики ЦБ РФ на современном этапе 169.79 KB
  Главная цель денежнокредитной политики государства заключается в обеспечении стабильности цен эффективной занятости и росте реального объема ВНП. Эта цель достигается с помощью мероприятий в рамках денежнокредитной политики которые осуществляются довольно медленно рассчитаны на годы и не являются быстрой реакцией на изменение состояния рынка. В ее основе лежит теория денег изучающая в том числе воздействие денег и денежнокредитной политики на состояние экономики в целом.
6720. Цель и инструменты денежно-кредитной политики в переходной экономике 39.1 KB
  Спрос на деньги и мотивы держания денег Предложение денег Дефицит бюджета и инфляция Особенности денежно-кредитной политики в переходной экономике ПРОГРАММНАЯ АННОТАЦИЯ Денежный рынок: модели спроса и предложения денег....
16997. Выбор модели денежно-кредитной политики в России в условиях глобализации экономики 66.98 KB
  Проблему выбора цели денежно-кредитной политики учитывая что в условиях свободного трансграничного движения капиталов денежные власти должны выбирать между проведением национальной денежно-кредитной политики и использованием режима фиксированного валютного курса. - Усилилась взаимосвязь денежно-кредитной политики с динамикой финансовых рынков как на национальном так...
16592. ОПТИМИЗАЦИЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ПРИ ПОМОЩИ ПРАВИЛА ТЕЙЛОРА: ПРАКТИКА ПРИМЕНЕНИЯ 13.32 KB
  Такие переменные как уровень инфляции реальный ВВП и отклонения данных переменных от их целевых ориентиров являются ключевыми при принятии решении о значении краткосрочной номинальной процентной ставки. Таким образом последний показатель – это своего рода функция от уровня инфляции реального ВВП и отклонений уровня инфляции и реального ВВП от целевых ориентиров. Итак для эмпирического исследования на основе регрессионного анализа были взяты статистические данные по экономике США по федеральной целевой резервной ставке номинальная...
16966. Российский рынок межбанковского кредитования как элемент трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики 77.11 KB
  Российский рынок межбанковского кредитования как элемент трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики Введение Планируемый переход к инфляционному таргетированию в России ставит задачи анализа особенностей функционирования трансмиссионного передаточного механизма денежно-кредитной политики под которым в современной экономической науке понимают влияние мер принимаемых денежными властями в области монетарной и валютной политики направленных на...
16329. Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов п. 8.53 KB
  Москва Россия Модернизация денежно-кредитной политики Банка России В Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов подготовленной Банком России указывается что политика валютного курса Банка России в 2010-2012 годах будет направлена на сглаживание существенных колебаний курса рубля к корзине основных мировых валют. В этот период Банк России видит своей задачей создание условий для реализации модели денежно-кредитной политики на основе инфляционного таргетирования при...
16723. Модели динамики процентных ставок на российском рынке и правило денежно-кредитной политики Банка России 70.65 KB
  Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования ЦМАКП Неопределенная динамика ключевых для банков процентных ставок ставит ряд вопросов относительно состояния системных процентных рисков в ближайшей перспективе 2013 г. Это отражает умеренный уровень инфляционных и валютных рисков и в то же время свидетельствует о возможности стабилизации или даже некоторого снижения ключевых процентных ставок для отечественных кредитных организаций в будущем. наблюдается ступенчатое повышение средних ставок по...
17047. Приоритеты государственной политики занятости в условиях глобализации экономики 29.91 KB
  Тем самым актуализируется важность эффективной государственной политики занятости ГПЗ. В узком понимании политика занятости направлена на максимальное вовлечение экономически активного населения в трудовую деятельность. В широком понимании политика занятости представляет собой относительно самостоятельную часть социально-экономической политики направленную на: расширение возможностей занятости посредством содействия созданию достойных рабочих мест; формирование рабочей силы определенного качества в соответствии с требованиями и...
4620. Совершенствование кредитной политики ЗАО МКБ «Москомприватбанк» 283.07 KB
  Теоретические основы кредитной политики коммерческого банка. Учитывая многоплановый характер рассматриваемой проблемы в моей работе наряду с теоретическими вопросами кредитной политики банка анализируются практические аспекты ее реализации. Выбор в качестве предмета исследования кредитной политики коммерческого банка обусловлен имеющимися пробелами в развитии данной сферы банковской деятельности в нашей стране а также необходимостью совершенствования подходов к организации банковского обслуживания в общем и формировании...
10032. Разработка мер и рекомендаций по совершенствованию кредитной политики РФ 276.74 KB
  Методологической и теоретической основой данной работы послужили нормативно-правовые акты Центрального банка РФ; труды отечественных экономистов О. Различия таких документов вытекают из конкретных особенностей того или иного банка: его целей рынков финансовых структур размера напряженности конкурентной ситуации опыта персонала. Кредитная политика – это стратегия и тактика банка в области кредитных операций.
© "REFLEADER" http://refleader.ru/
Все права на сайт и размещенные работы
защищены законом об авторском праве.