СИНДИКАЦИЯ ВЕНЧУРНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ: ЕВРОПЕЙСКИЙ ОПЫТ

Анализ базы данных портфельных европейских компаний VentureXpert при помощи бинарной логистической регрессии дал дополнительные сведения о причинах синдикации сделок. Синдикация сделок может помочь специализированным инвесторам увеличить охват своего портфеля без ухудшения качества отбора и консультирования возросшему количеству портфельных компаний путем объединения усилий по этим направлениям. Более того синдицирование сделок с более специализированным и или опытным партнером дает возможность другому партнеру развить свои компетенции и...

2015-09-03

12.17 KB

5 чел.


Поделитесь работой в социальных сетях

Если эта работа Вам не подошла внизу страницы есть список похожих работ. Так же Вы можете воспользоваться кнопкой поиск


С.А. КУЛАЕВ

Институт экономики и организации промышленного производства СО РАН

Новосибирск

СИНДИКАЦИЯ ВЕНЧУРНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ:

ЕВРОПЕЙСКИЙ ОПЫТ

SYNDICATION IN VENTURE CAPITAL:

EUROPEAN EXPERIENCE

Резюме

Данное исследование рассматривает инвестиционные практики венчурных инвесторов в ракурсе их склонности синдицировать венчурные инвестиционные сделки. Анализ базы данных портфельных европейских компаний VentureXpert при помощи бинарной логистической регрессии дал дополнительные сведения о причинах синдикации сделок.

Ключевые слова: венчурные инвестиции, синдикация

Abstract

Present research focuses on the investment practices of venture capitalists in relation to their propensity to syndicate investment deals. Using VentureXpert database of European investee companies and binary logistic regression model complementary evidence was provided on drivers of deal syndication in context of finance and resource based perspectives.

Keywords: Venture Capital, Syndication

Венчурные инвесторы играют ключевую роль в предоставлении рискового капитала для роста высокопотенциальных инновационных компаний. Венчурные инвесторы не только предоставляют акционерный и заемные капиталы нуждающимся компаниям, они так же оказывают консультационную поддержку портфельным компаниям. В отличие от финансовых инвесторов, венчурные инвесторы активно вовлечены в управление портфельных компаний и влияют на стратегическое целеполагание и осуществление операционных стратегий, которые, по мнению венчурных инвесторов, могут максимизировать стоимость.1 2 В основном венчурные инвесторы управляют недиверсифицированным портфелем и ограничены тем, что увеличение количества компаний в портфеле размывает фокус и качество управленческого консультирования. Возможный путь разрешения противоречия между диверсификацией и специализацией в широком смысле это синдикация венчурной сделки – ситуация, когда капитал предоставляется двумя и более венчурными инвесторами. Синдикация может быть полезным приемом для увеличения портфеля венчурного инвестора по нескольким направлениям без существенного риска его качеству. Венчурные инвесторы фокусирующиеся на определенных отраслях или регионах в соответствии со своей стратегией накапливают специфические навыки и знания об этих рынках. Синдикация сделок может помочь специализированным инвесторам увеличить охват своего портфеля без ухудшения качества отбора и консультирования возросшему количеству портфельных компаний путем объединения усилий по этим направлениям. Более того, синдицирование сделок с более специализированным и/или опытным партнером дает возможность другому партнеру развить свои компетенции и навыки чтобы осуществлять лучший процесс отбора и более высокое качество консультирования для проектных компаний3.

Статистика Европейской венчурной ассоциации показывает, что приблизительно 30% количества и объема европейских венчурных сделок было синдицировано в 2001.

Литература приводит неоднозначные сведения о мотивах синдицирования. Многие авторы изучают отдельные технически выявленные причины синдикации сделок, такие как «международность» сделки, возраст венчурной компании и пр. И даже изучение этих достаточно конкретных характеристик не может дать четкого ответа на то, как они влияют на склонность к синдикации.

В общем смысле, синдицирование инвестиций в акционерный капитал нежелательно, поскольку это, образно говоря, привносит дополнительные переменные в уравнение, то есть увеличивает вероятность корпоративных конфликтов. Но, несмотря на это, венчурные инвесторы участвуют в синдицировании сделок достаточно часто.

Данное исследование обобщает существующие теоретические изыскания и изучает вопрос в разрезе финансового и ресурсного подходов. На основе базы данных портфельных европейских компаний VentureXpert при помощи бинарной логистической регрессии проверялось влияние ряда факторов на склонность фирм синдицировать сделки. Зависимой переменной выступало количество инвесторов в сделке, независимые переменные отражали параметры компании (соотношение между размером инвестиций в компанию и инвестиционным диапазоном венчурного инвестора, стадия развития компании, возраст компании и пр.) и характеристики инвестиционной фирмы (опыт и качество сделок). Эконометрический анализ различных комбинаций переменных дал смешанные сведения о важности каждого теоретического подхода, что соответствует результатам анализа литературы. Господства ни одного из подходов выявлено не было; однако, наиболее влиятельным фактором было определено соотношение между размером инвестиций в компанию и инвестиционным диапазоном (установленным ограничением на величину инвестиций в отдельную компанию) венчурного инвестора. Эта чисто финансовая переменная обладает наибольшим влиянием на склонность к синдикации сделок. Анализ показывает, что сделки, где размер инвестиций превышает 75% инвестиционного диапазона венчурного фонда, являются наиболее вероятными для синдикации. С одной стороны, этот факт можно рассматривать как сильное свидетельство в пользу финансового подхода, где венчурные инвесторы принимают решение о синдикации, основываясь на финансовых характеристиках сделки. С другой стороны, это может свидетельствовать в ползу ресурсного подхода, где венчурные инвесторы синдицируют сделки, когда сталкиваются с нехваткой определенных ресурсов, таких как навыки и компетенции, а в данном случае попросту денежных средств. Литература представляет некоторые сведения подобного рода, но явление синдикации сделок мало изучено с данной точки зрения. К сожалению, качество анализа этой интересной переменной сильно ограничено качеством имеющихся данных в связи с большим количеством отсутствующих наблюдений. Другие переменные так же подвержены этой проблеме. Венчурные инвесторы неохотно раскрывают свои данные, и качество отчетности оставляет желать лучшего. Возможным решением может стать замена недостающих наблюдений средними величинами соответствующих переменных, однако, данный подход требует глубокого анализа характеристик базы данных и взаимного влияния разных факторов в базе

Дальнейшие исследования  взаимосвязи между размером инвестиций в компанию и инвестиционным диапазоном венчурного инвестора на более качественных данных и с рассмотрением большего количества влияющих факторов определенно принесут важные сведения о влиянии факторов на склонность к синдицированию венчурных сделок. Это может быть одинаково полезно как для исследователей, так и для участников отрасли, поскольку эти данные формализуют существующие инвестиционные практики и позволяют лучше понять их.

Результаты исследования европейских инвестиционных практик могут послужить базой для построения стратегий соинвестирования и ускоренного набора компетенций российскими венчурными инвесторами поскольку количественный анализ российского рынка на данный момент невозможен ввиду относительно небольшого количества сделок и отсутствия обобщенных баз данных по рынку.

1 Cumming, D., Johan, S. (2007). Advice and monitoring in venture finance. Financ.Mark. Portfolio Manag. 21(1), 3–43

2 Gompers, P. and Lerner, J. (2002) The Venture Capital Cycle, MIT Press, Cambridge, MA.

3 Hopp C., (2009). When Do Venture Capitalists Collaborate? – Evidence on the Driving Forces of Venture Capital Syndication. Small Business Economics, Forthcoming. Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=1680198



 

Другие похожие работы, которые могут вас заинтересовать.
16212. .Москва Противоречия регулирования рынка биржевых услуг: американский и европейский опыт Экономичес. 19.12 KB
  Москва Противоречия регулирования рынка биржевых услуг: американский и европейский опыт Экономическая наука утверждает что для нормального функционирования экономики страны необходимо нормальное функционирование финансовых рынков. Однако не каждый кто представляет себе биржу задумывается о том что биржа в сущности является обычным участником рынка биржевых услуг услуг по организации торгов. В силу того что поставщики биржевых услуг как организаторы торгов оказывает прямое воздействие на потребителей этих услуг и финансовую систему в...
16593. Рост и модернизация экономики на основе прямых иностранных инвестиций: опыт Центральной и Восточной Европы 19.96 KB
  Рассматриваются факторы определившие высокую динамику притока ПИИ в эти страны влияние ПИИ на темпы роста и структурные сдвиги в экономике ее внутреннюю и внешнюю сбалансированность технологический уровень эффективность и конкурентоспособность производства развитие инновационной сферы. Льготы нарушавшие принцип равных условий для отечественных и иностранных инвесторов в процессе переговоров о присоединении к ЕС были отменены но фактически инструменты поощрения ПИИ сохранились перейдя в сферу политики занятости регионального развития...
9321. Финансовый менеджмент инвестиций 140.26 KB
  основные средства должны быть в полной готовности именно тогда когда они нужны. Если бы Western Design подготовила должным образом прогноз спроса и спланировала свои мощности на полгода или год ранее она не потеряла бы своих покупателей а возможно и увеличила свою долю на рынке...
17669. Риск и страхование иностранных инвестиций 23.08 KB
  Сущность и значение страхования страховой рынок Страхование – это совокупность особых замкнутых перераспределительных отношений между его участниками по поводу формирования за счёт денежных взносов целевого страхового фонда предназначенного для возмещения возможного ущерба нанесённого субъектами хозяйствования или выравнивания потерь в семейных доходах в связи с последствиями происшедших страховых случаев. Экономическая категория страхования проявляется в практике хозяйствования в качестве одного из методов формирования и использования...
7717. Учет инвестиций и участие в совместной деятельности 50.48 KB
  Общий подход к учету инвестиций Согласно МСФО инвестиции – это активы приносящие экономическую выгоду в форме процента дивиденда роялти и арендной платы а также в форме повышения стоимости капитала. Основные средства в контексте ИСФО к инвестициям не относятся за исключением инвестиционной собственности представляющей собой вложения в землю и здания которые не предполагается применять в основной деятельности организации а только с целью повышения стоимости капитала. Долгосрочные инвестиции приобретаются не с целью скорой...
17002. Модель инвестиций в условиях ожидания кризиса 87.31 KB
  Оценка темпа роста капитала Будем далее рассматривать систему при . на каждом шаге применяется один из операторов Каждый из операторов задается матрицей Оценки сверху на темп роста капитала. В системе оценкой сверху на максимальный темп роста капитала будет совместный спектральный радиус операторов. Из примеров видно что возможны ситуации когда более качественную оценку сверху на темп роста капитала в системе дает IRR возможны ситуации когда наблюдается обратная картина.
21258. ТЕНДЕНЦИИ В СФЕРЕ ОБРАЗОВАНИЯ. ОТДАЧА ОТ ИНВЕСТИЦИЙ В ОБРАЗОВАНИЕ 2.05 MB
  Статистический обзор сферы образования и особенности её развития в России и странах ОЭСР. Динамика распространения образования среди населения России и стран ОЭСР. Страны-участницы Исследования профессиональных навыков взрослых the Survey of dult Skills: Австралия Австрия Бельгия Канада Чешская Республика Дания Эстония Финляндия Франция Германия Ирландия Италия Япония Корея Нидерланды Норвегия Польша Российская Федерация Словацкая Республика Испания Швеция Великобритания...
19759. Роль иностранных инвестиций в экономическом развитии Казахстана 122.93 KB
  Казахстан испытывает недостаток производственного капитала, современной технологии, технических знаний и опыта. Создание предпосылок для ускоренного экономического развития не может быть достигнуто только за счет интенсивного использования ограниченных внутренних ресурсов. Без привлечения внешних источников финансирования Казахстану практически невозможно решить проблемы инновационного развития, поставленные Президентом страны Н.Назарбаевым.
16474. ЭКОНОМЕТРИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ВЗАИМОСВЯЗИ ИНВЕСТИЦИЙ И ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА 52.89 KB
  Поиск источников экономического роста национальных экономик является одной из ключевых проблем в экономической науке. Влияние инвестиций на экономический рост – дискуссионный вопрос. Эмпирические исследования также не дают однозначного ответа на вопрос о связи величин инвестиций и экономического роста. Даже беглый анализ данных позволяет увидеть что взаимосвязь...
5422. Сущность прямых иностранных инвестиций, их роль и современные тенденции 252.8 KB
  В качестве наиболее распространенного определения прямых иностранных инвестиций (далее ПИИ) в экономической литературе используется формулировка Всемирной торговой организации (ВТО): «ПИИ – такой вид инвестиций, при котором инвестор-резидент одной страны (страны-донора)
© "REFLEADER" http://refleader.ru/
Все права на сайт и размещенные работы
защищены законом об авторском праве.