Экономическая оценка эффективности инвестиций при разработке месторождения Амантайтау (на примере проекта «Amantaytau Goldfields»)

Золотодобывающая отрасль является одной из наиболее привлекательных для иностранных инвесторов. Активно развиваясь с момента своего зарождения, имея богатую сырьевую базу, постоянно расширяющуюся за счет опережающего поиска новых месторождений, отрасль входит в число стратегических и экспортно-ориентированных. Она включает пять золотодобывающих рудников и три золотоизвлекательных фабрики.

2015-04-12

193.83 KB

17 чел.


Поделитесь работой в социальных сетях

Если эта работа Вам не подошла внизу страницы есть список похожих работ. Так же Вы можете воспользоваться кнопкой поиск


Факультет

Кафедра

Специальность (направление)

Оценка

_______________

«___»__________2004 г.

________________

  (подпись секретаря ГАК)

Работа допущена к защите

Зав. Кафедрой___________

«___»__________2004 г.

ВЫПУСКНАЯ РАБОТА

на тему: Экономическая оценка эффективности инвестиций при разработке месторождения Амантайтау (на примере проекта «Amantaytau Goldfields»).

Пояснительная записка

Руководитель работы

(должность, звание, инициалы)

_________________

(подпись)

Выполнила:

                                              (фамилия, имя, отчество)

___________________________________

(подпись)

___________________________________
(дата)

Москва, 2004


Введение.

Реформирование экономики Узбекистана происходит в сложнейших условиях, обусловленных инфляционными и платежными кризисами.  Страна уже несколько лет живет в условиях инвестиционного голода. Идет процесс проедания национального богатства,  тормозится структурная перестройка экономики, без которой Узбекистан не может добиться высоких темпов экономического развития.

Инвестиции – относительно новый для нашей экономики термин.

В настоящее время Узбекистан занимает 9 место в списке десяти главных мировых производителей золота, второе – среди стран СНГ (после России) и первое место в мире по добыче золота на душу населения.

Золотодобывающая отрасль является одной из наиболее привлекательных для иностранных инвесторов. Активно развиваясь с момента своего зарождения, имея богатую сырьевую базу, постоянно расширяющуюся за счет опережающего поиска новых месторождений, отрасль входит в число стратегических и экспортно-ориентированных. Она включает пять золотодобывающих рудников и три золотоизвлекательных фабрики.

Одной из важнейших составляющих развития золоторудной промышленности в Узбекистане, особенно в последние годы, стало привлечение  иностранных инвестиций и создание совместных предприятий.

С 1998 года в Узбекистане работает британская компания «Lonhro». В настоящее время завершена доработка ТЭО  по добыче золота из сульфидных руд с использованием биоксидной технологии на базе Амантатау-Даугызтауского  рудного поля, в Кызылкумах. Методика позволяет извлекать 89-90% золота и обеспечить перевод мышьяка в нетоксичные соединения, с надежной  защитой окружающей среды.  Это один из самых крупных в отрасли проектов с участием иностранных партнеров. Он предусматривает ведение на месторождении подземных и открытых горных работ.

Вышеизложенное показывает актуальность выбора темы работы, посвященной оценке эффективности инвестиций в золотодобывающую промышленность.

Рассмотрение любого инвестиционного проекта требует предварительного анализа и оценки. Инвестиционная привлекательность того или иного проекта требует детального анализа множества показателей и принятия правильного решения под влиянием таких факторов, как риск, неопределенность, инфляция.

Любое инвестиционное решение основывается на: оценке собственного финансового состояния и целесообразности участия в инвестиционной деятельности; оценке будущих поступлений от реализации проекта.

Целью данной дипломной работы является анализ эффективности инвестиций в золотодобывающую промышленность на примере проекта «Amantaytau Goldfields» (AGF). В соответствии с этим были поставлены следующие задачи:

  •  перерасчет исходного денежного потока, сопоставление полученных данных;
  •  расчет основных экономических показателей оценки эффективности инвестиций, таких как чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, рентабельность инвестиций, срок окупаемости;
  •  проведение анализа чувствительности, то есть происходит последовательное изменение каждой переменной (цены на золото, инвестиций, эксплуатационных затрат) на определенное число процентов.

Материалы, положенные в основу дипломной работы, были получены в Центральном Рудоуправлении «Навоийнского Горно-металлургического Комбината», являющимся соучредителем инвестиционного проекта «Амантайтау Голдфилдс».


  1.  Цели и задачи предприятия.
    1.  Краткая характеристика структуры предприятия.

 Фирма “Amantaytau Goldfields A.O.” (AGF), созданная в ноябре 1996 года, является компанией с ограниченной ответственностью, организованной и зарегистрированной на территории Узбекистана с исключительной целью осуществления предлагаемого проекта. За период с марта 1997 по июнь 1998 года ею было выполнено подробное технико-экономическое обоснование, которое и легло в основу предлагаемого проекта.

Фирма “AGF” создана для освоения месторождения золота Амантайтау, расположенного в пустыне Кызылкум на территории Центрального Узбекистана. Данным проектом предусмотрены разработка, строительство и эксплуатация четырех открытых карьеров и одного подземного рудника, а также предприятия по обогащению руды. Необходимо отметить, что  обработка оксидной руды будет осуществляться по традиционной технологии CIL (уголь в щелоке), а сульфидная руда будет обрабатываться с помощью технологии BIOX - процесса биологического окисления, прежде чем подвергнуться обогащению по методу CIL.

Для осуществления данного проекта была привлечена группа рабочих бригад, числившихся  в штате НГМК (Навоийнского Горно-металлургического Комбината), который представляет собой промышленный комплекс, эксплуатирующий золотой рудник Мурунтау, расположенный на территории Узбекистана.   

 Организационная структура управления предусмотрена с учетом характера и масштабов  производства, а также специфических условий его функционирования.

Карьер «Мурунтау» состоит  из  карьера  и  дробильно-помольной  фабрики,  входящей  в  состав Центрального  рудоуправления НГМК.  Организационно-технические  решения  приняты  в  результате рассмотрения  вопросов относительно операции, разделения труда и производства, как внутри между подразделениями цехов, так и в увязке со структурными подразделениями рудоуправления.

Производственная  структура состоит  из  следующих  подразделений:

  •  карьера;
  •  автохозяйства с контрольно-пропускным пунктом (транспортное обеспечение производственного  процесса);
  •  пункта экипировки внутризаводского  железнодорожного транспорта (транспортное обеспечение сбыта  продукции  по  железной  дороге);
  •  склада ГСМ (снабжение транспорта горюче смазочными  материалами);
  •  энергослужбы (энергетическое  обслуживание  производства);
  •  службы  связи  (обеспечение  процесса  средствами  связи);
  •  быткомбинатов карьера  и  автобазы (предназначены  для  отдыха, переодевания в спецодежду, принятия душа  после  смены, хранения  личных вещей  рабочих);
  •  дробильно-помольной фабрики (осуществляется процесс переработки  руды);  
  •  физхимлаборатории (контроль  за  содержанием  руды и другими физико-химическими показателями  производства);
  •  службы ТВСиК (обеспечивает  тепло-водоснабжение и канализацию);
  •  быткомбината  фабрики;
  •  ремонтно-механической службы (осуществляет ремонт транспортных средств  и других механизмов, занятых в производственном процессе);
  •  пожарное депо (обеспечение  пожарной безопасности на  КФК);
  •  столовой (обслуживание  рабочих  в  обеденный  перерыв);
  •  складского хозяйства (хранение  инструментов, оборудования, инвентаря);
  •  склада МТС (материально-техническое  снабжение производства);

Основные производственные объекты карьера «Мурунтау».

Наименование объекта

Назначение

Общая площадь

(тыс. м2.)

Рудник открытых работ в том числе:

Добыча руды и складирование отвалов

- карьер с отвалами

400

- прикарьерная площадка

Размещение объектов

2,0

- рудоконтрольная станция

Обогащение руды

- склады руды

Хранение руды

10,2

- центральна лаборатория       ГАА

9,8

- цех ремонта горного оборудования

2,2

- цех энергоснабжения

1,2

- участок КИПиА и связи

0,6

- цех взрывных работ

0,5

  1.  Стоимость и финансирование проекта.

К освоению месторождения и строительству предприятия планировалось  преступить в  конце 2002 года, причем расчетная стоимость освоения и строительства составляет 355 миллионов долларов США. Фирма AGF предполагает финансировать проект из собственных средств в размере 30 миллионов долларов США, за счет акционерных субординированных ссуд на сумму 40 миллионов долларов США, за счет наличных денежных средств на сумму 120 миллионов долларов США,  а также за счет приоритетных ссуд на сумму 165 миллионов долларов США. Кроме того, фирма AGF предполагает получить акционерные субординированные  ссуды на сумму 10,2 миллионов долларов США и приоритетные ссуды на сумму 20 миллионов долларов США в виде резервного капитала. IFC намерена вложить от себя лично не менее 40 миллионов долларов США в счет приоритетной ссуды на сумму 165 миллионов долларов США, а также дополнительно 5 миллионов долларов США в счет резервного капитала на сумму 20 миллионов долларов США. Остальную часть приоритетной ссуды в размере 125 миллионов долларов США планируется синдицировать между коммерческими банками, участвующими в кредите «В» IFC (75 миллионов долларов США), а также двусторонними и многосторонними агентствами, предоставляющими кредиты непосредственно AGF (50 миллионов долларов США). Остаток резервное приоритетной ссуды на сумму 15 миллионов долларов США предусматривается распределить между участниками кредитного  синдиката.

Стоимость и финансирование проекта (в млн. долларов США)

Стоимость проекта

Финансирование

Горное оборудование

39,3

Собственный капитал

30,0

Добыча из рудника

25,7

Субординированные ссуды

40,0

Обогатительное предприятие

114,5

Генерируемые денежные средства

120,0

Инфраструктура и прочее

116,2

Приоритетные ссуды

Финансирование в ходе реализации

17,0

Кредит «А» IFC

40,0

Оборотный капитал

9,0

Дву- и многосторонние агентства

50,0

Непредвиденные расходы и индексация

33,2

Итого

165,0

Стоимость проекта

355,0

Стоимость проекта

355,0

Резервное финансирование

Субординированные ссуды

10,2

Приоритетные ссуды

20,0

Итого

30,2

Общая сумма финансирования

385,2

  1.   Методология инвестиционного анализа.

2.1. Цели и задачи оценки эффективности инвестиций в освоение месторождений.

Освоение месторожденияэто инвестиционный процесс, поэтому целесообразность его отработки устанавливается экономической оценкой инвестиций, то есть определяется целесообразность вложения капитала в конкретный объект.

Инвестиции – это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку,  вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

В состав инвестиций входят:

  •  прямые капитальные вложения в строительство зданий, сооружений, на приобретение оборудования (новое строительство, расширение, реконструкция, техническое перевооружение, модернизация, реорганизация производства);
  •  капитал – накопленные основные и оборотные фонды, основной и оборотный капитал;
  •  портфельные инвестиции в ценные бумаги (акции, облигации и др.);
  •  затраты на прирост оборотных средств;
  •  затраты на образование и переобучение персонала;
  •  затраты на НИОКР (научно-исследовательские и опытно конструкторские разработки).

Среди вложений выделяют капиталообразующие (реальные) и финансовые инвестиции.

Реальные инвестициилюбое вложение денежных средств в реальные активы, связанное с производством товаров и услуг для извлечения прибыли. Это вложения, направленные на увеличение основных фондов предприятия как производственного, так и непроизводственного назначения. Реальные инвестиции реализуются путем нового строительства основных фондов, расширения, технического перевооружения или реконструкции действующих предприятий.

Финансовые инвестиции – приобретение активов в форме ценных бумаг для извлечения прибыли. Это вложения, направленные на формирование портфеля ценных бумаг.

В данной работе мы рассмотрим капиталообразующие, реальные инвестиции, притекающие в экономику посредством реализации инвестиционного проекта.

Системное понятие «проект» является методологической основой проектного анализа. Инвестиционный проект – представляет собой обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления инвестиций, в том числе необходимую проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с законодательством и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (ТЭО). Проект представляет собой целостный объект, сущность которого многогранна: во-первых, от момента зарождения идеи проекта до стадии ее материализации в реальных объектах (будь то промышленные предприятия или объекты социальной инфраструктуры, занятые выпуском продукции или услуг) требуется определенное время, которое составляет жизненный цикл проекта, и, во-вторых, прежде чем вкладывать в проект деньги, необходимо провести его комплексную экспертизу, чтобы доказать его целесообразность и возможность воплощения, а также оценить его эффективность в техническом, коммерческом, социальном, институциональном, экологическом, финансовом и экономическом аспектах.

Главной целью экономической оценки инвестиций в освоение месторождений является определение целесообразности вложения капитала и определение экономической значимости месторождения как источника минерального сырья.

В задачи экономической оценки инвестиций в освоение месторождений входят:

  •  определение нормы прибыли на капитал и других показателей, позволяющих выявить по результатам проведенных геологоразведочных работ промышленное значение месторождения и обосновать проведение более детальных геологоразведочных работ;
  •  уточнение технико-экономических и горно-геологических параметров на действующем горном предприятии;
  •  переоценка запасов месторождения при изменении цен на продукцию, технологии добычи, обогащения и металлургической переработки полезного ископаемого, а также при изменении системы налогообложения;
  •  решение вопросов об увеличении производственной мощности по добыче и переработке полезного ископаемого;
  •  рациональное использование минеральных ресурсов.

Основными принципами экономической оценки инвестиций в освоение месторождений являются:

  1.  Общественная потребность в сырье;
  2.  Приемлемая прибыль на вложенный капитал;
  3.  Системный подход к оценке;
  4.  Полнота использования запасов;
  5.  Взаимная заинтересованность предпринимателя и местных (федеральных) властей;
  6.  Финансовая устойчивость предприятия.

К важнейшим понятиям (категориям), связанным с оценкой эффективности инвестиционных проектов, следует отнести:

  •  притоки денежных средств, (операционные притоки реальных денег, поступления от продажи основного капитала, получение ликвидационной стоимости, поступления от уменьшения чистого оборотного капитала, поступления от продаж и другие доходы от эксплуатации)
  •  оттоки денежных средств (прирост основного капитала, прирост чистого оборотного капитала, эксплуатационные издержки, налоговые отчисления, убытки производства и сбыта).
  •  чистый денежный поток, представляющий собой разность между положительными и отрицательными потоками средств
  •  дисконтирование, т.е. приведение разновременных денежных потоков к единому моменту времени (осуществляется при помощи ставки дисконта).

Основными этапами при оценке эффективности инвестиционных проектов и принятия решения (выработки рекомендаций) по реализации являются:

1. Подготовка вариантов проектов и их оценка с позиции удовлетворения ограничениям технического, технологического, экологического и другого характера. Определение альтернативных вариантов проектов, то есть таких, по которым предстоит сделать выбор, в основном, по экономическим критериям.

При этом важна полнота исходных данных, оценка степени неопределенности исходных показателей, описание возможных рисков по вариантам;

2. Разработка общей схемы (структуры) оценки издержек по проектам и элементам (частям) проектов по вариантам: использование расчетных методов, оценка по аналогам, нормативные, прогнозные оценки и др. Подготовка и общее описание исходных данных для расчетов.

Эта работа важна для понимания степени доверия к результатам оценок по издержкам, что потребуется на стадии принятия решения;

3. Проведение общих маркетинговых исследований рынков по данному продукту (продуктам). Построение динамических кривых по ценам, изучение долговременных тенденций поведения рынка и фиксация частных закономерностей. Проведение опросов и экспертных оценок на прогнозируемый период. Расчет, заключение;

4. Расчет наиболее важных технико-экономических показателей по проектам. Подготовка интегральных оценок и оценка их чувствительности к варьированию важнейших показателей;

5. Сравнительная оценка альтернативных проектов по интегральным оценкам с описанием наиболее существенных технических, экологических, социальных и других аспектов по вариантам. Ранжирование рассмотренных проектов по интегральным оценкам. Подготовка и передача материалов для принятия решения (вынесения заключения);

6. Принятие решения (предварительного решения, рекомендаций) о целесообразности приложения усилия по реализации с учетом интегрированной оценки общей эффективности проекта и удовлетворения соответствующих условий макроэкономического уровня.

Подготовка материалов для рассмотрения результатов с целью привлечения наиболее предпочтительных инвесторов (конкурсы, тендеры и тому подобное). Возможны решения по уточнению оценок, по дополнительному исследованию различных элементов проектных расчетов, по оценке неопределенности,  риска и другие.

2.2.  Источники инвестиций.

Источниками инвестиций являются:

1.Собственные финансовые средства (прибыль, накопления, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возмещения за ущерб и т.п.), а также иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность и т.п.) и привлеченных средств (средств продажи акций, благотворительные и иные взносы, средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе);

2. Ассигнования из федерального, регионального и местных бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе;

3. Иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и организаций, различных форм собственности и частных лиц;

4. Различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, кредиты банков и других институциональных инвесторов: инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов, а также векселя и др. средства.

В зависимости от того, какие источники финансирования привлекает фирма для финансирования своей инвестиционной деятельности, выделяют три основные формы финансирования инвестиций:

  •  самофинансирование;
  •  кредитное финансирование;
  •  долевое или смешанное финансирование.

Самофинансированиеэто финансирование инвестиционной деятельности полностью за счет собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников. Данная форма финансирования обычно используется при реализации краткосрочных инвестиционных проектов с невысокой нормой рентабельности.

Кредитное финансирование используется, как правило, в процессе реализации краткосрочных инвестиционных проектов с высокой нормой рентабельности инвестиций. особенность заемного капитала заключается в том, что его необходимо вернуть на определенных заранее условиях, при этом кредитор не претендует на участие в доходах от реализации инвестиций.

Долевое финансирование представляет собой комбинацию нескольких источников финансирования. Это самая распространенная форма финансирования инвестиционной деятельности, она может применяться при реализации разнообразных инвестиционных проектов.

При выборе источников финансирования инвестиционной деятельности вопрос должен решаться фирмой с учетом многих факторов: стоимости привлекаемого капитала, эффективности отдачи от него, соотношения собственного и заемного капитала, определяющего уровень финансовой независимости фирмы, риска, возникающего при использовании того или иного источника финансирования, а также экономических интересов инвесторов.

2.3. Оценка и выбор инвестиционных проектов. Показатели, характеризующие экономическую эффективность проекта.

Общие положения экономической оценки инвестиций.

Освоение месторождения – это инвестиционный процесс, включающий разведку, проектирование, строительство и отработку запасов полезных ископаемых.

В условиях рынка важнейшим условием успешного развития фирмы, ее финансовой стабильности является эффективное вложение капитала в тот или иной инвестиционный проект. Принимая решение об инвестировании, фирма сообразуется с целями, которые перед собой ставит. Эти цели могут быть следующими:

  1.  Прибыльность инвестиционного проекта (определяется как норма прибыли на инвестиции);
  2.  Капитальные вложения осуществляются только в том случае, если прибыль от них достигает определенного, заранее задаваемого минимума;
  3.  Рост фирмы за счет увеличения торгового оборота и расширения доли контролируемого рынка;
  4.  Достижение высокой производительности и др.

Если в инвестировании проекта принимают участие местные или федеральные органы власти, то иерархия целей, как правило, меняется, и они выглядят следующим образом: поддержание социальной стабильности, создание новых рабочих мест в регионе, пополнение бюджета региона.

Реализуемость проекта определяется путем сравнения проектных характеристик с ограничениями финансового, экологического, социального и технического характера. Выявляется возможность ослабления этих ограничений в соответствии со спецификой проекта.

Эффективность определяется путем сопоставления результатов от реализации проекта с затратами на его осуществление. Оцениваются суммарный эффект и схема его распределения между инвесторами.

В настоящее время приняты Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиций и их отбору для финансирования (вторая редакция). Показатели эффективности инвестиционных проектов согласно Методическим рекомендациям делятся на следующие виды:

  •  показатели коммерческой эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;
  •  показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджетов;
  •  показатели экономической эффективности, учитывающие результаты и затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников проекта и допускающие стоимостное измерение.

Выделение подобных видов является искусственным и связано с определением единого показателя экономической эффективности, но применительно к различным объектам и уровням экономической системы: народному хозяйству в целом, региональному, отраслевому, уровню предприятия или конкретному инвестиционному проекту.

Согласно методическим рекомендациям  эффективность инвестиций характеризуется системой показателей, отражающих соотношение связанных с инвестициями затрат и результатов и позволяющих судить об экономических преимуществах одних инвестиций над другими.

Показатели эффективности инвестиций можно классифицировать по следующим признакам:

  1.  По виду обобщающего показателя, выступающего в качестве критерия экономической эффективности инвестиций:
  •  абсолютные, в которых обобщающие показатели определяются как разность между стоимостными оценками результатов и затрат, связанных с реализацией проекта;
  •  относительные, в которых обобщающие показатели определяются как отношение стоимостных оценок результатов проекта к совокупным затратам на их получение;
  •  временные, которыми  оценивается  период окупаемости инвестиционных затрат.
  1.  По методу сопоставления разновременных денежных затрат  и результатов:
  •  статистические, в которых денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные;
  •  динамические, в которых денежные потоки, вызванные реализацией проекта, приводятся к эквивалентной основе посредством их дисконтирования, обеспечивая сопоставимость  разновременных денежных потоков.

Статистические методы оценки эффективности инвестиций.

  •  Простой срок окупаемости (Ток).

Срок окупаемости инвестиций – ожидаемый период времени реализации проекта от того момента, пока поступления от операционной деятельности не покроют затраты на инвестиции. Метод расчета срока окупаемости капитальных вложений отражает период ожидания инвесторами возврата вложенных средств т.е. период, в течение которого инвесторы будут рисковать вложенными средствами. При равномерном распределении прогнозируемых доходов от инвестиций, срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены кумулятивным доходом. Полученное значение сравнивается с нормативным сроком окупаемости. Если срок окупаемости меньше нормативной величины, то проект считается приемлемым, т. е.:

                                                                             (1.с.125)

где:  Коб – общие инвестиции в проект, руб.;

      Д – постоянный ежегодный доход.

К достоинствам этого метода следует отнести в первую очередь простоту расчетов. Такой метод может дать хорошие результаты для оценки краткосрочных проектов. Кроме того, он позволяет легче учесть риск путем сокращения периода окупаемости для наиболее рискованных проектов. Такой подход дает преимущества тогда, когда у фирмы нет достаточной информации о денежных потоках в более поздние годы реализации проекта, поскольку даже не ожидается, что эти потоки будут получены.

У данного метода есть и очень серьезные недостатки. Во-первых, выбор нормативного срока окупаемости как правило, является субъективным. Во-вторых, точность расчетов в большей степени зависит от того, с какой частотой происходит разбиение срока жизни проекта на интервалы планирования. В-третьих, этот метод не учитывает доходность проекта за пределами срока окупаемости. Значит, он не может применяться при сравнении вариантов с одинаковыми периодами окупаемости, но различными сроками жизни. Этот показатель должен служить не критерием выбора, а использоваться в виде ограничения при принятии решения. То есть если срок окупаемости больше, чем принятое ограничение, то он исключается из списка приемлемых инвестиционных проектов. Одним из важнейших недостатков показателя является отсутствие учета временной стоимости.

  •  Простая норма прибыли (Нп).

Данный метод показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течении одного интервала планирования. Рассчитывается делением среднегодовой прибыли СГn на среднюю величину инвестиций. Средняя величина инвестиций находится делением исходной суммы капитальных вложений пополам, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости (Ост.), то ее оценка должна быть учтена в расчетах. Сравнивая полученную величину нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности, инвестор может прийти к заключению о целесообразности дальнейшего анализа данного инвестиционного проекта.

Обычно этот показатель рассчитывается следующим образом:

                                                         (4.с.115)

где: Нп – простая норма прибыли;

      СГп – среднегодовая прибыль;

     СИ – средняя величина инвестиций;

     Ост. – остаточная стоимость.

Преимущества данного метода, как и первого, включая простоту расчетов. Кроме того, оценивается прибыль проекта. Однако норма прибыли обладает существенными недостатками и также является достаточно грубым методом; выбор величины чистой прибыли, принятой в качестве ставки сравнения, является субъективным; не учитывается изменение стоимости денежных средств во времени (как и в первом случае).

Динамические методы оценки.

Динамические методы учитывают фактор времени путем приведения будущих потоков денежных средств к настоящему моменту времени (процесс дисконтирования). Изменение стоимости денег во времени контролируется ставкой дисконтирования. Очевидно, что выбор ставки при подсчете дисконтированных показателей оказывает значительное влияние на итоговый результат, а следовательно, и на его интерпретацию. Величина ставки дисконтирования должна учитывать темпы инфляции, минимальную реальную норму прибыли и степень инвестиционного риска. Минимальной нормой прибыли считается наименьший гарантированный уровень доходности на рынке капиталов, то есть нижняя граница стоимости капитала. Иногда в качестве приближенного значения ставки дисконтирования используют существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным банковским кредитам.

В настоящее время наиболее часто используются следующие методы дисконтирования: дисконтированный срок окупаемости, индекс доходности, чистая приведенная стоимость и внутренняя норма прибыли.

  •  Дисконтированный срок окупаемости (ДРР).

При определении срока окупаемости специалисты рекомендуют учитывать временной аспект, т.е. определять с учетом дисконтирования. В этом случае процедура расчета и интерпретация результатов аналогична простому сроку окупаемости, но рассматриваются денежные потоки, дисконтированные по определенной ставке.

  •  Чистая приведенная стоимость (NPV) или чистый дисконтированный доход (ЧДД).

Метод чистой приведенной стоимости включает расчет дисконтированной стоимости исходящих и входящих потоков денежных средств от проекта. Проект имеет положительную чистую дисконтированную стоимость, если дисконтированная стоимость поступлений от проекта превышает дисконтированную стоимость затрат. В общем виде формулу расчета показателя можно записать следующем образом:

                                            (2. с.111)

где: Bt - доходы проекта в год t;

    Ct - затраты проекта в год t;

     tn,Т - год начала и окончания производственной деятельности,

     tc,Тс - год начала и окончания строительства; r – ставка дисконтирования.

Положительное значение NPV свидетельствует о целесообразности принятия решения о финансировании проекта. При сравнении же альтернативных проектов экономически выгодным считается проект с наибольшей величиной экономического эффекта.

Прокомментируем ситуацию, когда NPV =0

Такой проект считается ни убыточным, ни прибыльным. Но существует дополнительный аргумент в пользу проекта с NPV =0. В случае реализации такого проекта благосостояние владельцев компании не изменится, но в то же время возрастут объемы производства, то есть компания увеличится в масштабах. Поскольку нередко увеличение размеров компании рассматривается, как положительная тенденция, то проект все же может быть принят.

Из формулы видно, что абсолютная величина чистого приведенного дохода зависит от двух факторов. К первому относится ставка дисконтирования. При увеличении ставки дисконтирования величина NPV уменьшается (рис.1). При определенной ставке дисконтированные поступления становятся равными дисконтированным затратам, а следовательно, эффект от инвестиций оказывается нулевым. Любая ставка меньше этой соответствует положительной оценке NPV.

Рис. 1 Влияние ставки дисконтирования на величину  ЧДД

Другим фактором, определяющим величину чистой текущей стоимости проекта, является масштаб деятельности, проявляющийся в объемах затрат производства, и других составляющих, которые формируют денежные потоки проекта. Отсюда вытекает естественное ограничение на применение данного метода для сопоставления различающихся по этой характеристике проектов: большое значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному варианту вложений инвестиций.

Недостаток NPV– это критерий не позволяющий сравнивать проекты с одинаковой NPV, но разной капиталоемкостью. В таких случаях можно использовать следующий критерий:

  •  Индекс доходности (PI)

Индекс доходности показывает, во сколько раз приведенные доходы превышают приведенные инвестиционное вложения, показывает относительную прибыльность проекта, или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. Он рассчитывается путем деления чистых приведенных поступлений от проекта на стоимость первоначальных вложений:

                               PI=                                    (2.c.116)

где: PI – индекс доходности;

      NPV – чистая приведенная стоимость проекта;

      С0 – первоначальные затраты.

Если же имеет место не единовременное вложение инвестиций, а их распределение по годам, то индекс доходности рассчитывают как отношение дисконтированных поступлений к дисконтируемым затратам.

При любом способе расчета индекс отражает эффективность вложений . Проект считается приемлемым, если РI>0. Проекты с большим значением индекса прибыльности являются к тому же более устойчивыми.

Большая величина индекса доходности не всегда сопровождает высокое значение NPV и наоборот. Дело в том, что имеющие высокую чистую текущую стоимость проекты не обязательно эффективны, а значит, имеют весьма небольшой индекс доходности.

  •  Внутренняя норма доходности (IRR) – такая величина расчетной нормы дисконтирования (нормы возврата капитала), при которой чистый дисконтированный доход равен 0, то есть такая ставка процента на капитал, при которой сумма капитализированных доходов равна приведенным инвестициям:

                                                           (1.с.122)

Рассмотрим значение ставки дисконтирования r*,  при которой NPV=0 (см. рис.1). В этой точке дисконтированные затраты равны дисконтируемым поступлениям. Данная точка представляет собой дисконтированную «точку безубыточности» и называется внутренне нормой доходности. Этот критерий позволяет инвестору оценить целесообразность вложения средств в данный проект. Величина внутренней нормы доходности, которая считается приемлемой для принятия проекта, выбирается самим инвестором. Внутреннюю норму доходности рассматривают, как предельный уровень доходности инвестиций, что может быть критерием целесообразности дополнительных вложений в проект.

К достоинствам критерия можно отнести объективность, независимость от абсолютного размера инвестиций, оценку относительной прибыльности проекта, информативность. Помимо этого, его можно применять для сравнения проектов с различными уровнями риска: проекты с большим уровнем риска должны иметь большую внутреннюю норму доходности.

Однако у него есть и недостатки: сложность «бес компьютерных» расчетов, субъективность выбора величины нормативной доходности, большая зависимость от точности оценки будущих денежных потоков.

Критерии NPV, IRR, PI наиболее часто применяемые в инвестиционном анализе, фактически отражают разные стороны одной концепции, и поэтому их результаты связаны друг с другом. Таким образом, для одного проекта выполняются следующие математические соотношения:

Если NPV>0, то PI>1 и IRR>1

Если NPV<0, то PI>1 и IRR>r

Если NPV=0, то PI=1 и IRR=r

где: r – требуемая норма доходности (альтернативная стоимость капитала).

Сравнение проектов с целью принятия правильных инвестиционных решений является самой сложной проблемой в планирование развития предприятия. Единственным непротиворечивым показателем, позволяющим осуществить выбор оптимального проекта из ряда вариантов, является NPV, чистая приведенная стоимость. Общество получает максимальную выгоду, выбирая не наиболее доходные инвестиции, а инвестиции, приносящие наибольшую ценность (наиболее «ценные» инвестиции). Если необходимо выбирать между проектами А и В, у которых NPV(A)>NPV(B), но PI(A)<PI(B), считается целесообразным ориентироваться на индекс прибыльности, поскольку этот показатель отражает эффективность единицы инвестиций. Кроме того, когда существует ограниченность ресурсов (что характерно для нашей экономики), индекс прибыльности позволяет подобрать наиболее эффективный портфель инвестиционных проектов. Другие специалисты в таких условиях (дефицитность инвестиционных ресурсов и недостаточная развитость рынка капитала) отдают предпочтение внутренней норме доходности (IRR), так как этот показатель легко сопоставим с процентными ставками на внутренние или международные займы для финансирования инвестиций в проект.

При этом необходимо подчеркнуть, что для возникновения конфликтов между NPV, IRR и PI необходимо иметь два или более взаимоисключающих проекта, так как при рассмотрении единственного инвестиционного проекта с традиционной схемой денежных потоков все три критерия будут давать сходные результаты.

2.4. Оценка фактора риска и неопределенности в инвестиционном проектировании.

Согласно финансовой теории каждая фирма в процессе инвестиционной деятельности стремится максимизировать свою стоимость. В условиях полной определенности и отсутствия риска эта задача эквивалентна задачи максимизации прибыли, т.е. значения критерия чистой приведенной стоимости (NPV). В реальности же для большинства инвесторов и разработчиков важна не только максимизация прибыли, но и минимизация риска рассматриваемого инвестиционного проекта. Дело в том, что расчет показателей инвестиционного анализа основан на построение потоков денежных средств, которые относятся к будущим периодам и носят прогнозный характер. Условия реализации проекта также не могут быть точно известны. В связи с этим и возникают понятия риска и неопределенности. Влияние факторов риска и неопределенности приводит к тому, что содержание, состав инвестиционного проекта и проектных материалов и методы оценки существенно изменятся.

Неопределенность предполагает наличие факторов, при которых результаты действий не являются детерминированными, а степень возможного влияния этих факторов на результаты явно неизвестна; эта неполнота и неточность информации об условиях реализации проекта. Неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и их последствий, есть риск.

Наступление события, вероятность которого составляет риск, может повлечь за собой отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток), нулевой (сохранение ожидаемых результатов), и положительный (выигрыш, выгода, прибыль) результат. Факторы неопределенности подразделяются на внешние и внутренние. Внешние факторы – законодательство, реакция рынка на выпускаемую продукцию, действия конкурентов; внутренние факторы – компетентность персонала фирмы, ошибочность определения характеристик проекта и т.д.

Риск – потенциальная возможность потери. Риск проекта – это степень опасности, для успешного осуществления проекта. Понятием риска характеризуется неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий.

По отношению к риску инвесторов можно разделить на группы:

  •  Склонные к риску (готовые платить за то , чтобы нести риск);
  •  Не склонные к риску (готовы платить, чтобы уклоняться от риска);
  •  Нейтральные к риску (безразличные к наличию или отсутствия риска).

Непосредственное отношение к риску зависит как от целей инвестирования (степени рискованности проекта), так и от финансового положения инициатора (инвестора). Для принятия правильного инвестиционного решения необходимо не только определить величину ожидаемого дохода, но и степень риска, связанного с проектом.

Риск поддается прогнозированию, что делает возможной разработку отдельных мер, обеспечивающих его снижение. Эффективность таких мер во многом зависит от правильной оценки рисков, которые влияют на результат реализации инвестиционного проекта и выявление тех из них, которые способны нанести серьезный ущерб.

Для снижения риска используются: разработанные ранее правила поведения участников в «нештатных» ситуациях; создается координационный центр по синхронизации действий участников при изменении условий реализации проекта. Предусматриваются меры стабилизации для снижения риска: дополнительные затраты на создание резервов и запасов, совершенствование технологии, уменьшение аварийности, повышение качества продукции; перераспределение риска между участниками проекта (предоставление гарантий, индексирование цен, различное страхование, залог имущества, взаимные санкции).

Для учета факторов неопределенности и риска используют всю имеющуюся информацию об условиях реализации проекта и затем пользуются одним из трех методов: проверки устойчивости, корректировки параметров проекта и формализованное описание неопределенности.

Метод проверки устойчивости предусматривает разработку сценариев реализации проекта в наиболее опасных условиях. По каждому сценарию определяют доходы, потери и показатели эффективности у участников, у государства и у населения. Влияние факторов риска на норму дисконтирования не учитывается.

Проект считается устойчивым, если во всех ситуациях соблюдаются интересы участников проекта, а неблагоприятные последствия устраняются созданием запасов, резервов, страхованием.


Глава 3. Экономические аспекты разработки минерального сырья.

3.1. Особенности инвестиционной деятельности в горнорудной промышленности. Факторы, влияющие на  ее эффективность.

Проводя инвестирование в наукоемкие, машиностроительные, приборостроительные и прочие высокие технологии, страны, обладающие собственными  минерально-сырьевыми ресурсами, не могут обойтись без инвестирования в отрасли, занятые разведкой месторождений, проектированием горнодобывающих и перерабатывающих предприятий. Практически любые высокие технологии изначально базируются на продуктах добычи и переработки минерального сырья. Из всего объема важнейших полезных ископаемых, добытых за 100 лет, более половины приходится на последние 25-30 лет. На развитие горнодобывающих отраслей направляется около 40% инвестиций от вкладываемых  во всю промышленность.

Такая значительная доля возможных инвестиций в горнодобывающую отрасль ставит вопрос о необходимости серьезной проработки каждого конкретного инвестиционного проекта.

О многозначности проблемы инвестиционной деятельности говорят различные специалисты. Переход к рыночной экономике – позитивный фактор для решения проблемы рационального использования полезных ископаемых, позволяющий совместить интересы предприятий и государства, что обеспечит рациональное освоение и использование природных ресурсов, а также обоснованное размещение производительных сил, сделает необходимым внедрение наиболее прогрессивных и оптимальных технологических, организационных и экономических решений. Наука на уровне самых общих определений отделяет полезные компоненты вообще, содержащиеся в рудах, от месторождений. Отдельные участки, где имеется столько рудного вещества, что экономически выгодно организовывать производство по его добыче, называют месторождениями.

Существует перечень требований (промышленных кондиций), которым должна удовлетворять найденная геологами масса минерального сырья, для того чтобы оно было названо месторождением  (учитывается ценность минерального сырья, мощность рудного тела, коэффициенты рудоносности, потерь при добыче и переработке, а также отмечается важность выбора целесообразной системы подземной разработки и определение граничного коэффициента вскрыши для способов открытой разработки).

Существуют ориентировочные данные о современных минимальных запасах и содержании полезных элементов в рудах для наиболее распространенных месторождений. Промышленные месторождения иногда характеризуются концентрациями ценных полезных компонентов во вмещающих  породах в десятки  раз.

Факторы, влияющие на эффективность инвестиционной деятельности в горнорудной промышленности:

Социально-экономические факторы:

  •  значение полезного ископаемого и получаемого из него продукта для народного хозяйства и для обеспечения экономической независимости и обороноспособности страны;
  •  балансы запасов данного вида сырья, баланс производства и потребления, получаемой из него продукции;
  •  внутренняя политика государства в области развития экономики;
  •  степень обеспеченности данным видом ресурса;
  •  состояние окружающей среды в районе месторождения.

Горно-геологические факторы:

  •  величина запасов;
  •  содержание полезных компонентов и вредных примесей;
  •  масштабы горнорудного предприятия.

Экономико-географические факторы:

  •  природные, климатические и экономические условия района месторождения;
  •  освоенность района;
  •  транспорт, водоснабжение и энергетические условия.

Фактор времени вносит поправки в количественные значения многих параметров. Со временем стали разрабатывать месторождения с более бедными рудами, но обладающими большими запасами.

Следовательно, не только велико количество параметров, которое необходимо учитывать для грамотного решения вопросов инвестирования в горнорудной промышленности, но значительное количество этих параметров является функцией времени.

Таким образом, следует, что инвестиционная деятельность является, с одной стороны, крайне важной для развития, с другой, крайне ответственной и сложной работой, где бы она не проводилась. Инвестиционная деятельность, особенно в рамках долгосрочных инвестиционных проектов, каковыми чаще всего и являются проекты в горнорудной промышленности, представляет на современном этапе деятельность с высоким уровнем риска.

Основными рисками, связанными с участием в горнорудных проектах, являются:

  •  производственные – ошибки в оценке запасов, инвестиционных вложений, эксплуатационных издержек менеджмента;
  •  ценовые – падение цен на продукцию, инфляционное обеспечение валют;
  •  политические – вмешательство государства в управление непосредственно производством.

Значимость первых двух групп рисков устанавливается путем выполнения анализа, а сами риски могут быть оценены количественно и снижены: производственные – в ходе технико-экономической оценки за счет включения резервных затрат, ценовое – за счет реализации программ хеджирования. Политические риски в наименьшей степени зависят от конкретного содержания проекта и связанны с законодательно закрепленной благоприятностью и стабильностью экономических условий.

Эти факторы обязательно необходимо учитывать при проведении инвестиционных исследований.


Глава 4. Экономическая оценка эффективности инвестиций в золотодобывающую промышленность на примере проекта «Амантайтау Голдфилдс»

Месторождение Амантайтау было открыто в конце 1960-х годов Государственным комитетом по геологии Республики Узбекистан.

Горнорудный объект находится в центральной части Узбекистана, в пустыне Кызылкум на территории Канимехского и Тамдынского районов Навоийской области. Район экономически освоен, имеет горнодобывающие и перерабатывающие предприятия соответствующего профиля. Ближайшие населенные пункты: г. Зарафшан - в 45 км к северу, г. Навои - в 160 км к югу, железнодорожная станция Караката - 35 км к югу, жел. дорожный разъезд 140 - база ГРЭ в 6 км к ЮВ. Все населенные пункты связаны автомобильными асфальтированными дорогами. Несмотря на то, что объект расположен на относительно удаленной территории, определенные экономические выгоды могут быть обеспечены близостью  железнодорожной ветки (в 2 - 3 км к ЮЗ)  Учкудук-Навои, автодороге и линии электропередач напряжением 220 кВ, обслуживающих близлежащие поселки. От водовода Амударья - Зарафшан до месторождения функционирует ветка водовода (Зарафшан-Даугыстау) диаметром 325 мм. Дополнительными источниками питьевой воды могут явиться  шахтные воды и вода Каракатинского артезианского бассейна, расположенного в 42 км к ЮВ от рудного поля (см. схему 1).

Климат в регионе – засушливый, при среднегодовом выпадении осадков 100-150 мм и температурах от 96Ф (летом) до -4Ф (зимой). Объект находится на высоте около 300 м выше уровня моря, причем рельеф местности в основном плоский.

Даугызтау - Амантайтауская рудное формируется из двух рудных полей, включающих в себя несколько рудных залежей: Даугызтауское рудное поле (Асаукак, Сарыбытыр, Даугызтау) и Амантайтауское рудное поле (Северный Амантайтау, Центральный Амантайтау).

Площади рудных полей сложены дислоцированными метаморфизованными песчано-сланцево-алевролитовыми образованьями бесапанской свиты ордовик-силурского возраста.

Даугызтауское рудное поле  локализуется в единой крупной рудной зоне, контролируемой серией субпараллельных разломов преимущественно северо-воточного (30-50о) и субмеридионального направлений. Ширина зоны дробления и минерализации пород, в пределах которой размещается промышленное оруденение, колеблется от 100-150 м до 250-350 м, при протяженности по простиранию от 1 до 3 км.

Установленная глубина развития зон дробления достигает 500-550 м. Они сопровождаются полосой слабо проявленных серицит-карбонат - пиритовых метасоматитов. Все рудные залежи имеют близкий минеральный состав и различаются лишь условиями залегания, формой и размерами.

Протяженность рудных залежей варьирует от 50-80 до 2050 м, мощность от 15-20 до 125-130 м.

Размещение рудных залежей в пределах минерализованных зон носит кулисообразный характер. Морфология рудных залежей в целом достаточно проста и выдержана по простиранию. Преимущественно это линзообразные, лентообразные плитообразные, крутопадающие (75-80о) к юго-востоку тела.

По вещественному составу руды Даугызтауского рудного поля представляют собой интенсивно раздробленные, окварцованные и сульфидизированные песчаники и алевролиты. Сульфиды представлены в основном золотосодержащим пиритом и в меньшей степени арсенопиритом, суммарное содержание которых в среднем составляет 4-5 %.

По природным факторам, условиям размещения  и технологическим свойствам выделяются 2 типа руд: окисленные и сульфидные. Окисленные руды слагают верхние части рудных залежей, распространяясь до глубины от 30 до 60 м от поверхности. Они составляют около 8 % от общих разведанных запасов рудного поля и до 50 % на участке Даугызтау. Месторождение Даугызтау характеризуется высокой удельной концентрацией запасов. На площади линейной структуры протяженностью более 2 км при средней мощности 50 м, сосредоточено более 70 % запасов категории С1.

Амантайтауское рудное поле – рудные  тела локализуются в секущих разломах субмеридионального  и северо-западного простирания, образующих единую Амантайтаускую рудную зону. Протяженность ее более 3 км, мощность 800-1000 м, падение к северо-востоку  под углами 55-90о.

Из магматических проявлений здесь установлены дайки основного состава (спессартиты).  По типу оруденения руды линейные, крутопадающие, рудные тела изменчивой мощности (1-30 м) и протяженности (150-170 м). Руды перекрыты чехлом мезакайнозойских отложений мощностью 60-150 м, а на некоторых участках выходят на поверхность. Руды месторождения представляют собой раздробленные, окварцованные, карбонатизированные и сульфидизированные песчаники и алевролиты. Среднее количество сульфидов составляет - 7-12 %. Среди сульфидов преобладает пирит. Характерным элементом внутреннего строения рудных тел являются колчеданные или кварц-карбонат-колчеданные жилы. Наиболее высокое содержание золота связанно с этими жилами.

По горно-техническим условиям отработки Амантайтауская рудная зона относится к сложному типу.  Её отработку планируется  осуществлять комбинированным способом: открытым и подземным. Для открытой отработки доступны только руды Центрального участка, максимальная глубина карьера 100 м. Геологические условия позволяют производить отработку  месторождения единым карьером глубиной до 240 м. Рудовмещающие и вскрышные породы в целом устойчивы.

По условиям залегания, морфологии рудных тел и изменчивости оруденения Даугызтау-Амантайтауское рудное поле относится к III группе сложности геологического строения.

Запасы минерального сырья на Даугызтау-Амантайтауского рудном поле отражены в таблице 3.


Таблица №3.

Сырьевая база Даугызтау-Амантайтауского рудного поля

(Извлекаемые запасы)

Участки

Окисленные руды, перерабатываемые по технологии адсорбции золота на активированный уголь и выщелачивающем растворе

Сульфидные руды

Смешанные руды

Запасы, т

Среднее содержание золота, г/т.

Всего содержание золота, т

Запасы, т

Среднее содержание золота, г/т

Всего содержание золота, т

Запасы, т

Среднее содержание золота, г/т

Всего содержание золота, т

Карьеры

Даугызтау

5,200,000

1,9

9,880

42,413,000

2,6

110,274

510,000

2,1

1,071

Амантайтау (Центральный)

2,651,000

5,2

13,785

1,409,000

6,1

8,595

142,000

7,2

1,023

Асаукак

878,000

3,0

2,634

нет данных

п/а

п/а

п/а

п/а

п/а

Сарыбатыр

428,000

3,2

1,370

п/а

п/а

п/а

п/а

п/а

п/а

Существующие отвалы руды

1,256,000

3,0

3,795

844,000

3,4

2,870

-

-

-

Рудники

Амантайтау (Северный)

п/а

п/а

п/а

3,944,000

8,0

31,473

п/а

п/а

п/а

Всего

10422000

3,0

31,464

48610000

3,2

153,211

652000

3,2

2,093


План-график эксплуатационной добычи рудной массы. Оксидная руда залегает на верхних горизонтах всех четырех площадей, разрабатываемых открытым способом, тогда как сульфидная руда залегает на нижних горизонтах площадей открытой разработки месторождений Даугызтау и Центральное, а также в зоне подземной разработки. Планом горных работ по проекту предусмотрена добыча открытым способом на протяжении первых 12 лет, в то время как подземную добычу предлагается вести в течение 9 лет, начиная с четвертого года реализации проекта. Оксидную руду, запасы которой достаточны для первых трех лет добычи, предусмотрено направлять на обогатительную фабрику. После этого будет осуществляться добыча сульфидной руды как открытым способом, так и подземным. Высокосортная сульфидная (ВСС) руда будет направляться прямо на обогатительную фабрику, а низкосортная сульфидная (НСС) руда будет накапливаться в штабелях в ожидании последующей переработки после того, как запасы ВСС будут исчерпаны. Ниже приводится схема, иллюстрирующая добычу рудной массы на протяжении 17-летнего цикла (рис. 4) и схема обогащения рудной массы и производства золота на протяжении 17-летнего периода при среднегодовой производительности переработки руды около 3,5 млн. т (рис. 5).



Технология переработки руды, получение готового продукта.

Схема технологической переработки основана на том, что обогатительную фабрику, на которой вначале перерабатывают оксидные руды, не прерывая производства, легко модифицируют в фабрику по обогащению сульфидных руд, трудно поддающихся извлечению золота. Большинство технологических стадий, таких как дробление и размол, обезвоживание, растворение и адсорбция золота, а также его извлечение, аналогичны для руд обоих типов, за исключением того, что для сульфидных руд, трудно поддающихся извлечению золота, потребуется дополнительная технологическая стадия, обеспечивающая окисление до растворения и адсорбции золота.

Переработка оксидных руд типа «уголь в щелоке» (CIL). Поступающую из горных выработок руду вначале дробят на первичной щелоковой дробилке, после чего осуществляют полусамогенное измельчение в открытом контуре и шаровой размол в замкнутом контуре. Получаемую суспензию последовательно направляют в сгустители, а затем в емкости процесса типа «уголь в щелоке», где руда обрабатывается цианидными растворами в пульпе, которая дополнительно содержит активированный уголь для абсорбирования выщелачиваемого золота. Остающееся на угле золото затем десорбируют в закрытых колоннах и выделяют электролитическим рафинированием, после чего  получают сплав Доре. Показатели извлечения из сульфидных руд зависят от сортности рудного концентрата, и ожидается их колебание в диапазоне от 85 % для рудника «Даугызтау» (1,62 г/т) до 96 % для рудника «Асаукак» 3,41 г/т). Средневзвешенные показатели извлечения в первые 3 года составляют 93 %, 89 % и 88 %, соответственно.

Переработка сульфидных руд. Сульфидные руды будут проходить по тем же стадиям дробления и размола, что и оксидные руды. После размола руды направляют в зону пенной флотации для отделения сульфидных минералов. Затем сульфидные минералы окисляют с помощью бактерий в реакторах BIOX@.

BIOX@ –это биометаллургический процесс,  предназначенный для проводимой перед цианированием обработки сульфидных руд, трудно поддающихся извлечению золота. Эта технология позволяет окислять широкое множество металлосульфидных минералов, присутствующих в залежах Амантайтау, с помощью бактерий. Эти бактерии способны окислять золотоносные сульфидные руды и концентраты, высвобождая окклюдированное золото и делая его тем самым пригодным для цианирования.

Продукт со стадии BIOX@ направляют на обработку по технологии типа «уголь в щелоке» с последующим рафинированием и переплавом. Степень извлечения из сульфидных руд зависит от сортности рудного концентрата и прогнозируется, что она составит от 76 % для НСС-руд с содержанием 1,44 г/т до 92 % для ВСС-руды с содержанием 10,8 г/т). Средневзвешенное  извлечение для смесевых сульфидных руд прогнозируется на уровне от88 % в  4-й год (сульфидного производства) до 78 % во время переработки НСС-руд.

Предварительный подсчет капитальных затрат.

Подсчет капитальных затрат был проведен по парку горных машин и оборудования, обогатительной фабрике и объектами инфраструктуры на основании двухэтапного плана строительства.

Общие расчетные капитальные затраты в процессе реализации проекта оцениваются в 316,4 млн. долларов с увеличением до 406,5 млн. долларов в течение планового периода эксплуатации.

Таблица №4.

млн. долл.

Этап 1

Этап 2

Замена выбывающего оборудования

Всего

Карьеры

34,8

0,4

51,5

86,7

Рудники

10,7

17,1

20,2

48

Обогатительные фабрики

49,1

74

2,8

125,9

Инфраструктура

108,1

21,5

15,6

145,2

Всего

203,4

113

90,1

406,5

Предполагается, что точность подсчета затрат составляет +/- 15%. В объемы затрат включены непредвиденные расходы в размере 6%.

Стоимость проекта достаточно высокая по причине: повышенных затрат на развитие инфраструктуры с учетом отдаленности площадки; строительством дополнительной технологической установки BIOX@ , обусловленной труднообрабатываемостью сульфидных руд;  значительным расстоянием между карьерами и обогатительным комплексом (до 9 км), что требует привлечения дополнительного мобильного транспортного оборудования.

Динамика потока наличности рассматривается в трех фазах.

Фаза 1: начинается с существенного оттока наличных средств на капитальные вложения (176 млн. долларов), которые финансируются с помощью займов и вложений в уставный фонд. Эта фаза переходит в разработку окисленных руд. В течении первого года выборочно производится разработка открытым способом и извлечение наиболее богатых пластов (среднее содержание 4,5 г/т). В течение второго и третьего годов происходит переработка бедных окисленных руд (среднее содержание 2,3 г/т). В связи с низкими затратами на добычу и переработку, эта фаза самая прибыльная, хотя и самая короткая.

Фаза 2: аналогична предыдущей фазе, однако, длится приблизительно 9 лет. Сначала капитальные затраты направляются на переоборудование обогатительной фабрики на переработку сульфидных руд. Среднее содержание золота повышается в течении сульфидной фазы по сравнению с окисленной, однако, стоимость извлечения пропорционально увеличивается, что приводит к снижению объема.

Фаза 3: длится последние пять лет, когда обогатительная фабрика достигла максимальной мощности и перерабатывает маргинальные руды по содержанию золота (1,7 г/т), которые складировались в отвалах во время переработки богатых руд.

На основании анализа можно сделать вывод: фаза переработки окисленных руд будет короткой, но богатой по кассовым сборам. Она не может существовать без сульфидной фазы. Фаза окисленных руд создает значительный запас наличности для переоборудования обогатительной фабрики для сульфидных руд. Поэтому весь проект зависит от переработки богатых сульфидных руд и две фазы невозможно разорвать.

Анализ эксплуатационных затрат.

Расчет эксплуатационных затрат выполнен по горным работам, обогащению, объектам инфраструктуры и управлению.

Как видно из проекта затраты разделены на этапы переработки: окисленных, сульфидных и бедных сульфидных руд. В первую очередь перерабатываются окисленные руды с богатым содержанием золота, что является разумным, затем менее богатые - сульфидные. Вслед за этим на переработку поступают бедные сульфидные руды, накопленные в отвалах. Затраты на переработку последних снижаются за счет пониженного содержания сульфидов. Затраты на горные работы связаны только с их перегрузкой из отвалов, поскольку затраты на выемку списываются в год извлечения их из недр.

Основными составляющими эксплуатационных затрат на обогащение являются энергия (20%) и реагенты - расходные материалы (63%). Эксплуатационные затраты на добычу и переработку руд по годам приведены в Приложении 2.

Из приложения 2 видно, что затраты на добычу и переработку 1 т. руды при открытой разработке месторождения возрастают в 2 раза с 6,7 дол. США (первые три года) до 15,4 дол. США в восьмом году разработки, а затем с 13-го года снижаются до 6 дол. США и до конца реализации проекта держаться на этом уровне. Затраты на добычу и переработку 1 т. руды при подземной разработке с 4-го по 11-й год изменяются не так резко, а варьируются от 20 до 23,7 дол.

Анализ общехозяйственных и административных затрат.

Общехозяйственные и административные затраты представляют в основном расходы на заработную  плату по техническому обслуживанию и другим работам, косвенно связанным с основным  производством.

Прочие затраты включают расходы: на электроэнергию, кроме обогатительной фабрики; расходные материалы и запасные части для транспортных средств, самоходного оборудования и энергоснабжения. Другие административные расходы включают финансирование предприятий общественного питания, затраты на связь и подготовку персонала. Общехозяйственные и административные расходы по годам приведены в Приложении 2.

При анализе общехозяйственных и административных расходов, мы делаем вывод, что они изменяются на протяжении всего срока разработки месторождения незначительно. Самое большое значение такого рода затрат составляет 2,7 дол/т и приходится на третий год разработки, после чего наблюдается спад общехозяйственных и административных расходов и в 13-м году достигает значения в 1,8 дол/т., которое держится еще на протяжении 4-х лет.

Налогообложение.

Налог на прибыль компании рассчитывается в соответствии с постановлением о налогах на прибыли компаний и предприятий. Кроме того, совместная компания имеет льготы на основании ряда налоговых стимулов, включенных в учредительный договор. Ставка налога на прибыль 10% и на условиях учредительного договора не может быть изменена в течение 10 лет с момента реализации проекта. Компания также имеет льготные условия, на основании которых освобождается от уплаты налога на 5 лет с даты регистрации данной компании.

На наш взгляд, предоставление такой льготы по пятилетнему освобождению от уплаты налога на прибыль, является чрезмерным, и данная компания могла бы не воспользоваться этим льготным условием. Так как ставка налога на прибыль в размере 10% является заниженной (данное решение было принято правительством Узбекистана специально для данного проекта) по сравнению с другими компаниями, для которых распространяется ставка налога на прибыль в размере 25% годовых. И компания, воспользовавшись этой льготой, в первый год реализации проекта получила наибольшую прибыль.

Налог на сверхприбыль. Налог на сверхприбыль является новой формой налогообложения, и определяется индивидуально для различных видов деятельности. Так и для нашего проекта данный вид налога имеет свои определенные критерии оценки. Это налог, направлен на обложение непредвиденных прибылей, возникающих в периоды устойчивого повышения цен на золото, выше средних значений. Для нашего проекта ставка налога на сверхприбыль составляет 30% годовых.

Уплата этого налога предусмотрена в случаях увеличения цены на золото до 376 долларов за тройскую унцию и более. Поскольку базовый вариант подготовлен из расчета цены на золото 350 долларов за тройскую унцию, налог на сверхприбыль по нему не учитывается.

Налог на добавленную стоимость. Налог на добавленную стоимость на продажи товаров и услуг в Узбекистане установлен в размере 18%. Из обложения налогом на добавленную стоимость исключаются следующие виды деятельности, существенные для совместной компании:

  •  экспортирование товаров;
  •  геологоразведочные работы;
  •  банковские операции и страхование;
  •  доставка в Узбекистан экспортируемых товаров.

Соответственно, совместная компания не должна облагать налогом на добавленную стоимость продажи своей продукции. При этом налог на добавленную стоимость вводится на все местные материалы и материалы из СНГ в размере 18%.

Фонд социального развития. Совместной компанией предусматривается отчисления в фонд социального развития. Взносы будут производиться в размере 2% от чистой прибыли после уплаты налога на прибыль.

Земельный налог. Земельный налог уплачивается поквартально в бюджет области. Он основывается на состоянии землепользования с определением ставки в зависимости от качества земель и территориального положения. По данному проекту предусматривается двухлетнее освобождение от уплаты налога.

Лицензионные платежи (роялти).

Компания должна вносить платежи за право разработки недр в следующем порядке:

- в течение первых пяти лет – по ставке 2,5% от общих поступлений от продаж добытого минерального сырья минус расходы, связанные с рафинированием и транспортировкой до места продажи, страхованием доставки и выплатой комиссионного вознаграждения торговым агентам;

- после первых пяти лет ставка увеличивается до 6% за исключением ситуации, когда выплата роялти в таком размере ведет к убыткам от производственной деятельности. В этом случае ставка снижается до величины, необходимой для исключения убытков, но ни при каких обстоятельствах роялти не сокращается ниже 2,5% от общих поступлений после издержек.

Мы считаем, что ставку в 6% можно заменить на 9%, используя опыт стран СНГ (в частности Россию, где роялти выплачивают при ставке 9%).

Ссудный процент и плата за услуги.

Ссудный процент рассчитывается как среднее арифметическое значение сальдо на начало и конец года при ставке 10%. Общий ссудный процент определен в 111,8 млн. долларов, а плата за услуги составляет 4,8 млн. долларов.


Начисление амортизации.

Начисление амортизации производится на активы, за исключением находящихся в процессе строительства, таким образом, чтобы стоимость их была списана в течение расчетного, наиболее экономичного срока службы, на следующих основаниях:

- начисление амортизации на права производства горных работ, стволы, затраты на строительство и издержки подготовки производства, обогатительной фабрики производится с использованием метода единицы добычи, основанного на извлекаемых общих запасах золота или прямолинейно в течение расчетного срока полезной службы, если он меньше;

- начисление амортизации на агрегаты и оборудование производится прямолинейно в течение расчетного срока полезной службы, составляющего от 3 лет для программного обеспечения и  до 5 лет для транспортных средств и 5 – 15 лет для агрегатов и оборудования;

- начисление амортизации на здания и сооружения производится прямолинейно на основе срока концессии 30 лет или в течение расчетного срока полезной службы, если он меньше.

Анализ, оценка и рекомендации по проекту  «Амантайтау Голдфилдс»

В настоящем разделе определены показатели, характеризующие эффективность инвестиций по проекту «Амантайтау Голдфилдс» в золоторудное месторождение.

Проект предполагается проанализировать с позиции его коммерческой эффективности. Все расчеты выполняются без учета инфляции.

Имеются следующие данные компании:

  •  затраты на добычу и переработку при открытой и  подземной разработке месторождения, дол. США/т (Приложение 2);
  •  общехозяйственные и административные расходы, дол. США/т (Приложение 2);
  •  общее начисление амортизации по годам, млн. дол. США (Приложение 1);
  •  ссудный процент по годам, млн. дол. США (Приложение 1);
  •  сумма капитальных вложений по годам, млн. дол. США (Приложение 3).

На основании данных таблицы 3, которая характеризует извлекаемые запасы всего и отдельно по открытой и подземной разработке, можно рассчитать объем переработки руды в год.

Имея все необходимые данные, рассчитаем денежный поток инвестиционного проекта, который представлен в таблице 6.

Сравнив полученную нами таблицу №6 и исходную таблицу проекта (Приложение 1), мы пришли к выводу, что исходная таблица, которая  представлена в бизнес-плане, имеет некорректность в расчетах.

Основное отличие наблюдается в извлечении золота. По данным проекта общее извлечение золота составляет 5031,00 тыс. тройских унций, а по рассчитанной нами таблице извлечение составляет 5803,48  тыс. тройских унций. Откуда видно, что превышение составляет на 772 тыс. тройских унций, это могло произойти из-за разного содержания золота (данные по содержанию золота были взяты из таблицы 3). Из-за разницы в извлечении золота вытекает последующее различие в чистых поступлениях от продажи золота и соответственно чистая прибыль тоже имеет расхождение в 229,87 млн. долларов США.

На основании таблицы 6, можно рассчитать стоимость одной унции золота по проекту.

В течение планового периода будет добыто 5803480 тройских унций золота. Стоимость одной унции состоит из ряда компонентов, которые представлены в таблица №7.


Таблица №6.

Сводка прибылей и убытков (расчет по диплому).


Рис. 6. Определение внутренней нормы доходности.


Таблица №7

п/п

Наименование

Долл. США

1

Эксплуатационные затраты на 1 тройскую унцию

112,20

2

Общехозяйственные и административные расходы

21,90

3

Лицензионные платежи (роялти)

16,99

4

Ссудный процент

19,27

5

Капитальные затраты

70,02

6

Стоимость одной унции золота

240,38

Себестоимость одной унции золота по данному проекту составляет 240,38 долларов США, а это ниже рыночной цены в 1,5 раза (рыночная цена одной тройской унции золота на май 2003 года составляла 350 долларов США, а сегодня колеблется в диапазоне 380-385 долларов США за т. унцию). На основе этих данных можно сказать, что проект будет в состоянии обслуживать свои долги даже в том случае, если цена на золото на мировом рынке снизится до 300 долларов за одну тройскую унцию, несмотря на то что структура выплат может немного измениться. Хотя это обстоятельство не является главным, оно значительно улучшает перспективу получения займов в банках.

Используя данные таблицу 6, можно произвести расчет показателей эффективности инвестиций: ЧДД (чистый дисконтированный доход), ВНД (внутренняя норма доходности), срок окупаемости и индекс доходности.

  1.  Чистый дисконтированный доход.

Данный показатель вычислен прямым подсчетом по формуле, которая представлена во главе 2, пункте 2.3. данной работы, учитывая, что ставка дисконта составляет 10% (данная ставка была предложена специалистами компании). Экономический смысл определения величины чистого дисконтированного дохода заключается в расчете эффекта (абсолютного результата), который может быть получен за весь срок эксплуатации с учетом не равноценности полученных в разное время доходов и понесенных затрат. По проекту сумма дисконтированных доходов равна 497,19 млн. долларов США, а сумма дисконтированных инвестиций составит 335,80 млн. долларов США, отсюда следует что, чистый дисконтированный доход для проекта составит 161,39 млн. долларов США.

  1.  Индекс рентабельности доходности.

Индекс доходности составляет 1,48. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, то есть эффективность вложений. Условием принятия проекта по данному инвестиционному критерию, является ИД > 1. Превышение над единицей рентабельности проекта означает некоторую его дополнительную доходность при данной ставке процента (нормы дисконтирования)

  1.  Внутренняя норма доходности.

ВНД можно определить графическим путем. Для этого рассчитывается чистый дисконтированный доход при разных ставках дисконта, в том числе и для такой ставки, при которой значение чистого дисконтированного становится отрицательным. Значение процентной ставки, при которой чистый дисконтированный доход равен нулю, и определяет величину внутренней нормы доходности. (рис. 6)

Более точно ВНД можно рассчитать по формуле (см. Главу 1 пункт 1.3), тогда внутренняя норма доходности составит  27%.

  1.  Срок окупаемости инвестиций.

Срок окупаемости инвестиций – это продолжительность периода (в месяцах, годах), в течение которого сумма чистых доходов равна сумме инвестиций. Для расчета срока окупаемости элементы платежного ряда суммируются нарастающим итогом, формируя сальдо накопленного потока, до тех пор, пока не примет положительное значение. Срок окупаемости инвестиций составит 9 лет.

Анализ основных оценочных показателей (ЧДД, ВНД, Ток, ИД) характеризует проект, как положительный и его можно рекомендовать к освоению.

Анализ чувствительности.

При анализе чувствительности происходит последовательно-единичное изменение всех проверяемых на рискованность переменных; каждый раз, как только одна из переменных меняет свое значение на прогнозное число процентов, то на этой основе пересчитывается новая величина принятого критерия (например ЧДД, ВНД).

Основываясь на таблице 6 выполненную нами (с учетом пересчета из-за некорректности расчетов в условии), выполним несколько вариантов расчетов. В вариантах  будут изменены: цена на золото, эксплуатационные затраты, инвестиции, по сравнению с базовым вариантом, как в сторону их увеличения на 5 и 10%, так и снижения на 5%. Во всех 9 вариантах нами рассчитаны значения критериев эффективности проекта – внутренняя норма доходности и чистый дисконтированный доход. Результаты анализа чувствительности приведены в обобщенном виде в таблице 17.


Вариант 1. Цена золота снизилась на 5% и составила 332,5 долларов за тройскую унцию.

Таблица 8

Показатели

Эксплуатация, годы

всего

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

17

Инвестиции

175,7

27,5

39

74

15

24,1

10,7

5,4

2,3

23,2

2,6

1,1

2,5

1,9

0,2

0,7

0,2

0,2

406,3

Объем переработки руды, млн. т.

59,15

  открытая добыча

3,32

3,5

3,5

3,007

3,007

3,007

3,007

3,007

3,007

3,007

3,007

3,5

3,5

3,5

3,5

3,5

3,33

55,206

  подземная добыча  

0

0

0

0,493

0,493

0,493

0,493

0,493

0,493

0,493

0,493

0

0

0

0

0

0

3,944

Извлечение золота, кг.

14,94

8,05

8,05

13,57

13,57

13,57

13,57

13,57

13,57

13,57

13,57

11,2

5,95

5,95

5,95

5,95

5,661

Среднее содержание золота, г/т.

  открытая добыча

4,5

2,3

2,3

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

1,7

1,7

1,7

1,7

1,7

  подземная добыча

8

8

8

8

8

8

8

8

Извлечение золота, тыс. тройских унций

481,07

259,21

259,21

436,84

436,84

436,84

436,84

436,84

436,84

436,84

436,84

360,64

191,59

191,59

191,59

191,59

182,28

5803,48

Поступления от продаж (цена 1 тройской унции 332,5 дол США)

159,96

86,19

86,19

145,25

145,25

145,25

145,25

145,25

145,25

145,25

145,25

119,91

63,70

63,70

63,70

63,70

60,61

1929,66

Затраты на рафинирование, млн. дол. США

0,7

0,4

0,3

0,6

0,7

0,7

0,6

0,6

0,5

0,5

0,4

0,4

0,2

0,2

0,2

0,2

0,2

7,40

Чистые поступления от продаж, млн. дол. США

159,26

85,79

85,89

144,65

144,55

144,55

144,65

144,65

144,75

144,75

144,85

119,51

63,50

63,50

63,50

63,50

60,41

1922,26

Эксплуатационные затраты, млн. дол. США

 открытая добыча

22,244

23,45

25,55

43,60

45,11

45,71

46,01

46,31

44,80

38,19

38,19

43,75

21

21

21

21

19,98

566,88

 подземная добыча  

10,0

10,6

11,5

9,86

10,21

10,30

11,68

10,16

84,2

Общехозяйственные и административные расходы, млн. дол. США

6,64

8,05

8,05

9,45

8,75

8,75

8,75

8,4

7,7

7,35

7

6,65

6,3

6,3

6,3

6,3

6,33

127,07

Ссудный процент, млн. дол. США

19,6

19,5

19,8

18,1

14,1

9,8

6,1

3,3

1,3

0,2

0

0

0

0

0

0

0

111,80

Начисление амортизации, млн. дол. США

19,6

21,6

26

33

36,1

39,3

33,6

34,6

36,7

31,3

27,5

24,2

24,3

24,3

21,3

10,8

8,8

453,00

Лицензионные платежи (2,5%; 6%), млн. дол. США

3,98

2,14

2,15

3,62

3,61

8,67

8,68

8,68

8,68

8,68

8,69

7,17

3,81

3,81

3,81

3,81

3,62

93,63

Прибыль до уплаты налогов, млн. дол. США

87,19

11,04

4,34

26,92

26,33

20,83

31,65

33,16

35,26

47,34

53,31

37,74

8,09

8,09

11,09

21,59

21,68

485,67

Налог на прибыль (10% с 4-го года), млн. дол. США

0

0

0

2,69

2,63

2,08

3,17

3,32

3,53

4,73

5,33

3,77

0,81

0,81

1,11

2,16

2,17

38,31

Взносы в фонд социального развития (2%), млн. дол. США

1,74

0,22

0,09

0,54

0,53

0,42

0,63

0,66

0,71

0,95

1,07

0,75

0,16

0,16

0,22

0,43

0,43

9,71

Чистая прибыль, млн. дол. США

85,45

10,82

4,25

23,69

23,17

18,33

27,85

29,18

31,03

41,66

46,92

33,21

7,12

7,12

9,76

19,00

19,08

437,65

Чистый операционный доход, млн. дол. США

105,05

32,42

30,25

56,69

59,27

57,63

61,45

63,78

67,73

72,96

74,42

57,41

31,42

31,42

31,06

29,80

27,88

890,65

Вариант 2.  Цена золота возросла на 5% и составила 367,5 долларов за тройскую унцию

Таблица 9.

Показатели

Эксплуатация, годы

всего

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

17

Инвестиции млн. дол США

175,7

27,5

39

74

15

24,1

10,7

5,4

2,3

23,2

2,6

1,1

2,5

1,9

0,2

0,7

0,2

0,2

406,3

Объем переработки руды, млн. т.

59,15

  открытая добыча

3,32

3,5

3,5

3,007

3,007

3,007

3,007

3,007

3,007

3,007

3,007

3,5

3,5

3,5

3,5

3,5

3,33

55,206

  подземная добыча  

0

0

0

0,493

0,493

0,493

0,493

0,493

0,493

0,493

0,493

0

0

0

0

0

0

3,944

Извлечение золота, кг.

14,94

8,05

8,05

13,57

13,57

13,57

13,57

13,57

13,57

13,57

13,57

11,2

5,95

5,95

5,95

5,95

5,661

Среднее содержание золота, г/т.

 открытая добыча

4,5

2,3

2,3

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

1,7

1,7

1,7

1,7

1,7

 подземная добыча

8

8

8

8

8

8

8

8

Извлечение золота, тыс. тройских унций

481,07

259,21

259,21

436,84

436,84

436,84

436,84

436,84

436,84

436,84

436,84

360,64

191,59

191,59

191,59

191,59

182,28

5803,48

Поступления от продаж (цена 1 тройской унции 367,5 дол США)

176,79

95,26

95,26

160,54

160,54

160,54

160,54

160,54

160,54

160,54

160,54

132,54

70,41

70,41

70,41

70,41

66,99

2132,78

Затраты на рафинирование, млн. дол. США

0,7

0,4

0,3

0,6

0,7

0,7

0,6

0,6

0,5

0,5

0,4

0,4

0,2

0,2

0,2

0,2

0,2

7,40

Чистые поступления от продаж, млн. дол. США

176,09

94,86

94,96

159,94

159,84

159,84

159,94

159,94

160,04

160,04

160,14

132,14

70,21

70,21

70,21

70,21

66,79

2125,38

Эксплуатационные затраты, млн. дол. США

  открытая добыча

22,244

23,45

25,55

43,60

45,11

45,71

46,01

46,31

44,80

38,19

38,19

43,75

21

21

21

21

19,98

566,88

  подземная добыча  

10,0

10,6

11,5

9,86

10,21

10,30

11,68

10,16

84,2

Общехозяйственные и административные расходы, млн. дол. США

6,64

8,05

8,05

9,45

8,75

8,75

8,75

8,4

7,7

7,35

7

6,65

6,3

6,3

6,3

6,3

6,33

127,07

Ссудный процент, млн. дол. США

19,6

19,5

19,8

18,1

14,1

9,8

6,1

3,3

1,3

0,2

0

0

0

0

0

0

0

111,80

Начисление амортизации, млн. дол. США

19,6

21,6

26

33

36,1

39,3

33,6

34,6

36,7

31,3

27,5

24,2

24,3

24,3

21,3

10,8

8,8

453,00

Лицензионные платежи (2,5%; 6%), млн. дол. США

4,40

2,37

2,37

4,00

4,00

9,59

9,60

9,60

9,60

9,60

9,61

7,93

4,21

4,21

4,21

4,21

4,01

103,52

Прибыль до уплаты налогов, млн. дол. США

103,61

19,89

13,19

41,83

41,24

35,20

46,02

47,53

49,63

61,71

67,69

49,61

14,40

14,40

17,40

27,90

27,68

678,90

Налог на прибыль (30% с 4-го года), млн. дол. США

0

0

0

12,55

12,37

10,56

13,81

14,26

14,89

18,51

20,31

14,88

4,32

4,32

5,22

8,37

8,30

162,67

Взносы в фонд социального развития (2%), млн. дол. США

2,07

0,40

0,26

0,84

0,82

0,70

0,92

0,95

0,99

1,23

1,35

0,99

0,29

0,29

0,35

0,56

0,55

13,58

Чистая прибыль, млн. дол. США

101,53

19,49

12,92

28,44

28,04

23,94

31,30

32,32

33,75

41,96

46,03

33,73

9,79

9,79

11,83

18,97

18,82

502,66

Чистый операционный доход, млн. дол. США

121,13

41,09

38,92

61,44

64,14

63,24

64,90

66,92

70,45

73,26

73,53

57,93

34,09

34,09

33,13

29,77

27,62

955,66

Вариант 3. Цена на золото возросла на 10% и составила 385 долларов за тройскую унцию.

Таблица 10.

Показатели

Эксплуатация, годы.

всего

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

17

Инвестиции, млн. дол. США

175,7

27,5

39

74

15

24,1

10,7

5,4

2,3

23,2

2,6

1,1

2,5

1,9

0,2

0,7

0,2

0,2

406,3

Объем переработки руды. млн. т

59,15

  открытая добыча

3,32

3,5

3,5

3,007

3,007

3,007

3,007

3,007

3,007

3,007

3,007

3,5

3,5

3,5

3,5

3,5

3,33

55,206

  подземная добыча  

0

0

0

0,493

0,493

0,493

0,493

0,493

0,493

0,493

0,493

0

0

0

0

0

0

3,944

Извлечение золота, кг

14,94

8,05

8,05

13,57

13,57

13,57

13,57

13,57

13,57

13,57

13,57

11,2

5,95

5,95

5,95

5,95

5,661

Среднее содержание золота, г/т.

  открытая добыча

4,5

2,3

2,3

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

1,7

1,7

1,7

1,7

1,7

  подземная добыча

8

8

8

8

8

8

8

8

Извлечение золота, тыс. тройских унций

481,07

259,21

259,21

436,84

436,84

436,84

436,84

436,84

436,84

436,84

436,84

360,64

191,59

191,59

191,59

191,59

182,28

5803,48

Поступления от продаж (цена 1 тройской унции 385 дол США)

185,21

99,80

99,80

168,18

168,18

168,18

168,18

168,18

168,18

168,18

168,18

138,85

73,76

73,76

73,76

73,76

70,18

2234,34

Затраты на рафинирование, млн. дол. США

0,7

0,4

0,3

0,6

0,7

0,7

0,6

0,6

0,5

0,5

0,4

0,4

0,2

0,2

0,2

0,2

0,2

7,40

Чистые поступления от продаж, млн. дол. США

184,51

99,40

99,50

167,58

167,48

167,48

167,58

167,58

167,68

167,68

167,78

138,45

73,56

73,56

73,56

73,56

69,98

2226,94

Эксплуатационные затраты, млн. дол. США

  открытая добыча

22,244

23,45

25,55

43,60

45,11

45,71

46,01

46,31

44,80

38,19

38,19

43,75

21

21

21

21

19,98

566,88

  подземная добыча

10,0

10,6

11,5

9,86

10,21

10,30

11,68

10,16

84,2

Общехозяйственные и административные расходы, млн. дол. США

6,64

8,05

8,05

9,45

8,75

8,75

8,75

8,4

7,7

7,35

7

6,65

6,3

6,3

6,3

6,3

6,33

127,07

Ссудный процент, млн. дол. США

19,6

19,5

19,8

18,1

14,1

9,8

6,1

3,3

1,3

0,2

0

0

0

0

0

0

0

111,80

Начисление амортизации, млн. дол. США

19,6

21,6

26

33

36,1

39,3

33,6

34,6

36,7

31,3

27,5

24,2

24,3

24,3

21,3

10,8

8,8

453,00

Лицензионные платежи (2,5%; 6%), млн. дол. США

4,61

2,48

2,49

4,19

4,19

10,05

10,05

10,05

10,06

10,06

10,07

8,31

4,41

4,41

4,41

4,41

4,20

108,47

Прибыль до уплаты налогов, млн. дол. США

111,81

24,31

17,61

49,28

48,69

42,39

53,21

54,71

56,81

68,90

74,87

55,54

17,55

17,55

20,55

31,05

30,67

775,51

Налог на прибыль (30% с 4-го года), млн. дол. США

0

0

0

14,78

14,61

12,72

15,96

16,41

17,04

20,67

22,46

16,66

5,26

5,26

6,16

9,31

9,20

186,53

Взносы в фонд социального развития (2%), млн. дол США

2,24

0,49

0,35

0,99

0,97

0,85

1,06

1,09

1,14

1,38

1,50

1,11

0,35

0,35

0,41

0,62

0,61

15,51

Чистая прибыль, млн. дол. США

109,58

23,82

17,26

33,51

33,11

28,83

36,18

37,21

38,63

46,85

50,91

37,77

11,93

11,93

13,97

21,11

20,86

573,47

Чистый операционный доход, млн. дол. США

129,18

45,42

43,26

66,51

69,21

68,13

69,78

71,81

75,33

78,15

78,41

61,97

36,23

36,23

35,27

31,91

29,66

1026,47

Вариант 4. Инвестиции уменьшились на 5 %, и составили всего 385,9 млн. долларов США

Таблица 11.

Показатели

Эксплуатация, годы.

всего

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

17

Инвестиции, млн. дол. США

166,9

26,1

37,1

70,3

14,25

22,9

10,2

5,13

2,19

22,0

2,47

1,045

2,375

1,8

0,19

0,67

0,19

0,19

385,985

Объем переработки руды, млн. т

59,15

 открытая добыча

3,32

3,5

3,5

3,007

3,007

3,007

3,007

3,007

3,007

3,007

3,007

3,5

3,5

3,5

3,5

3,5

3,33

55,206

 подземная добыча

0

0

0

0,493

0,493

0,493

0,493

0,493

0,493

0,493

0,493

0

0

0

0

0

0

3,944

Извлечение золота, кг

14,94

8,05

8,05

13,57

13,57

13,57

13,57

13,57

13,57

13,57

13,57

11,2

5,95

5,95

5,95

5,95

5,661

Среднее содержание золота, г/т.

 открытая добыча

4,5

2,3

2,3

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

1,7

1,7

1,7

1,7

1,7

 подземная добыча

8

8

8

8

8

8

8

8

Извлечение золота, тыс. тройских унций

481,07

259,21

259,21

436,84

436,84

436,84

436,84

436,84

436,84

436,84

436,84

360,64

191,59

191,59

191,59

191,59

182,28

5803,48

Поступления от продаж (цена 1 тройской унции 350 дол США)

168,37

90,72

90,72

152,89

152,89

152,89

152,89

152,89

152,89

152,89

152,89

126,22

67,06

67,06

67,06

67,06

63,80

2031,22

Затраты на рафинирование, млн. дол. США

0,7

0,4

0,3

0,6

0,7

0,7

0,6

0,6

0,5

0,5

0,4

0,4

0,2

0,2

0,2

0,2

0,2

7,40

Чистые поступления от продаж, млн. дол. США

167,67

90,32

90,42

152,29

152,19

152,19

152,29

152,29

152,39

152,39

152,49

125,82

66,86

66,86

66,86

66,86

63,60

2023,82

Эксплуатационные затраты, млн. дол. США

 открытая добыча

22,244

23,45

25,55

43,60

45,11

45,71

46,01

46,31

44,80

38,19

38,19

43,75

21

21

21

21

19,98

566,88

 подземная добыча

10,0

10,6

11,5

9,86

10,21

10,30

11,68

10,16

84,2

Общехозяйственные и административные расходы, млн. дол. США

6,64

8,05

8,05

9,45

8,75

8,75

8,75

8,4

7,7

7,35

7

6,65

6,3

6,3

6,3

6,3

6,33

127,07

Ссудный процент, млн. дол. США

19,6

19,5

19,8

18,1

14,1

9,8

6,1

3,3

1,3

0,2

0

0

0

0

0

0

0

111,80

Начисление амортизации, млн. дол. США

19,6

21,6

26

33

36,1

39,3

33,6

34,6

36,7

31,3

27,5

24,2

24,3

24,3

21,3

10,8

8,8

453,00

Лицензионные платежи (2,5%; 6%), млн. дол. США

4,19

2,26

2,26

3,81

3,80

9,13

9,14

9,14

9,14

9,14

9,15

7,55

4,01

4,01

4,01

4,01

3,82

98,58

Прибыль до уплаты налогов, млн. дол. США

95,40

15,47

8,76

34,38

33,78

28,02

38,84

40,34

42,44

54,53

60,50

43,67

11,25

11,25

14,25

24,75

24,68

582,28

Налог на прибыль (10% с 4-го года), млн. дол. США

0

0

0

3,44

3,38

2,80

3,88

4,03

4,24

5,45

6,05

4,37

1,12

1,12

1,42

2,47

2,47

46,27

Взносы в фонд социального развития (2%), млн. дол. США

1,91

0,31

0,18

0,69

0,68

0,56

0,78

0,81

0,85

1,09

1,21

0,87

0,22

0,22

0,28

0,49

0,49

11,65

Чистая прибыль, млн. дол. США

93,49

15,16

8,59

30,25

29,73

24,66

34,18

35,50

37,35

47,98

53,24

38,43

9,90

9,90

12,54

21,78

21,72

524,37

Чистый операционный доход, млн. дол. США

113,09

36,76

34,59

63,25

65,83

63,96

67,78

70,10

74,05

79,28

80,74

62,63

34,20

34,20

33,84

32,58

30,52

977,37

Вариант 5. Инвестиции увеличились на 5% и составляют 426,6 млн. долларов США

Таблица 12.

Показатели

Эксплуатация, годы

всего

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

17

Инвестиции, млн. дол. США

184,5

28,9

40,95

77,7

15,75

25,3

11,24

5,67

2,415

24,36

2,73

1,155

2,625

2,0

0,21

0,7

0,21

0,21

426,6

объем переработки руды, млн. т

59,15

  открытая добыча

3,32

3,5

3,5

3,007

3,007

3,007

3,007

3,007

3,007

3,007

3,007

3,5

3,5

3,5

3,5

3,5

3,33

55,206

  подземная добыча

0

0

0

0,493

0,493

0,493

0,493

0,493

0,493

0,493

0,493

0

0

0

0

0

0

3,944

Извлечение золота, кг

14,94

8,05

8,05

13,57

13,57

13,57

13,57

13,57

13,57

13,57

13,57

11,2

5,95

5,95

5,95

5,95

5,661

Среднее содержание золота, г/т.

 открытая добыча

4,5

2,3

2,3

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

1,7

1,7

1,7

1,7

1,7

 подземная добыча

8

8

8

8

8

8

8

8

Извлечение золота, тыс. тройских унций

481,07

259,21

259,21

436,84

436,84

436,84

436,84

436,84

436,84

436,84

436,84

360,64

191,59

191,59

191,59

191,59

182,28

5803,48

Поступления от продаж (цена 1 тройской унции 350 дол США)

168,37

90,72

90,72

152,89

152,89

152,89

152,89

152,89

152,89

152,89

152,89

126,22

67,06

67,06

67,06

67,06

63,80

2031,22

Затраты на рафинирование, млн. дол. США

0,7

0,4

0,3

0,6

0,7

0,7

0,6

0,6

0,5

0,5

0,4

0,4

0,2

0,2

0,2

0,2

0,2

7,40

Чистые поступления от продаж, млн. дол. США

167,67

90,32

90,42

152,29

152,19

152,19

152,29

152,29

152,39

152,39

152,49

125,82

66,86

66,86

66,86

66,86

63,60

2023,82

Эксплуатационные затраты, млн. дол. США

 открытая добыча

22,244

23,45

25,55

43,60

45,11

45,71

46,01

46,31

44,80

38,19

38,19

43,75

21

21

21

21

19,98

566,88

 подземная добыча  

10,0

10,6

11,5

9,86

10,21

10,30

11,68

10,16

84,2

Общехозяйственные и административные расходы, млн. дол. США

6,64

8,05

8,05

9,45

8,75

8,75

8,75

8,4

7,7

7,35

7

6,65

6,3

6,3

6,3

6,3

6,33

127,07

Ссудный процент, млн. дол. США

19,6

19,5

19,8

18,1

14,1

9,8

6,1

3,3

1,3

0,2

0

0

0

0

0

0

0

111,80

Начисление амортизации, млн. дол. США

19,6

21,6

26

33

36,1

39,3

33,6

34,6

36,7

31,3

27,5

24,2

24,3

24,3

21,3

10,8

8,8

453,00

Лицензионные платежи (2,5%; 6%), млн. дол. США

4,19

2,26

2,26

3,81

3,80

9,13

9,14

9,14

9,14

9,14

9,15

7,55

4,01

4,01

4,01

4,01

3,82

98,58

Прибыль до уплаты налогов, млн. дол. США

95,40

15,47

8,76

34,38

33,78

28,02

38,84

40,34

42,44

54,53

60,50

43,67

11,25

11,25

14,25

24,75

24,68

582,28

Налог на прибыль (10% с 4-го года), млн. дол. США

0

0

0

3,44

3,38

2,80

3,88

4,03

4,24

5,45

6,05

4,37

1,12

1,12

1,42

2,47

2,47

46,27

Взносы в фонд социального развития (2%), млн. дол США

1,91

0,31

0,18

0,69

0,68

0,56

0,78

0,81

0,85

1,09

1,21

0,87

0,22

0,22

0,28

0,49

0,49

11,65

Чистая прибыль, млн. дол. США

93,49

15,16

8,59

30,25

29,73

24,66

34,18

35,50

37,35

47,98

53,24

38,43

9,90

9,90

12,54

21,78

21,72

524,37

Чистый операционный доход, млн. дол. США

113,09

36,76

34,59

63,25

65,83

63,96

67,78

70,10

74,05

79,28

80,74

62,63

34,20

34,20

33,84

32,58

30,52

977,37

Вариант 6. Инвестиции увеличились на 10% и составили 446,9 млн. долларов США.

Таблица 13.

Показатели

Эксплуатация, годы.

всего

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

17

Инвестиции, млн. дол. США

193,27

30,25

42,9

81,4

16,5

26,51

11,77

5,94

2,53

25,52

2,86

1,21

2,75

2,09

0,22

0,77

0,22

0,22

446,93

Объем переработки руды, млн. т

59,15

 открытая добыча

3,32

3,5

3,5

3,007

3,007

3,007

3,007

3,007

3,007

3,007

3,007

3,5

3,5

3,5

3,5

3,5

3,33

55,206

 подземная добыча  

0

0

0

0,493

0,493

0,493

0,493

0,493

0,493

0,493

0,493

0

0

0

0

0

0

3,944

Извлечение золота, кг

14,94

8,05

8,05

13,57

13,57

13,57

13,57

13,57

13,57

13,57

13,57

11,2

5,95

5,95

5,95

5,95

5,661

Среднее содержание золота, г/т.

 открытая добыча

4,5

2,3

2,3

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

3,2

1,7

1,7

1,7

1,7

1,7

 подземная добыча

8

8

8

8

8

8

8

8

Извлечение золота, тыс. тройских унций

481,07

259,21

259,21

436,84

436,84

436,84

436,84

436,84

436,84

436,84

436,84

360,64

191,59

191,59

191,59

191,59

182,28

5803,48

Поступления от продаж (цена 1 тройской унции 350 дол США)

168,37

90,72

90,72

152,89

152,89

152,89

152,89

152,89

152,89

152,89

152,89

126,22

67,06

67,06

67,06

67,06

63,80

2031,22

Затраты на рафинирование, млн. дол. США

0,7

0,4

0,3

0,6

0,7

0,7

0,6

0,6

0,5

0,5

0,4

0,4

0,2

0,2

0,2

0,2

0,2

7,40

Чистые поступления от продаж, млн. дол. США

167,67

90,32

90,42

152,29

152,19

152,19

152,29

152,29

152,39

152,39

152,49

125,82

66,86

66,86

66,86

66,86

63,60

2023,82

Эксплуатационные затраты, млн. дол. США

 открытая добыча

22,244

23,45

25,55

43,60

45,11

45,71

46,01

46,31

44,80

38,19

38,19

43,75

21

21

21

21

19,98

566,88

 подземная добыча  

10,0

10,6

11,5

9,86

10,21

10,30

11,68

10,16

84,2

Общехозяйственные и административные расходы, млн. дол. США

6,64

8,05

8,05

9,45

8,75

8,75

8,75

8,4

7,7

7,35

7

6,65

6,3

6,3

6,3

6,3

6,33

127,07

Ссудный процент, млн. дол. США

19,6

19,5

19,8

18,1

14,1

9,8

6,1

3,3

1,3

0,2

0

0

0

0

0

0

0

111,80

Начисление амортизации, млн. дол. США

19,6

21,6

26

33

36,1

39,3

33,6

34,6

36,7

31,3

27,5

24,2

24,3

24,3

21,3

10,8

8,8

453,00

Лицензионные платежи (2,5%; 6%), млн. дол. США

4,19

2,26

2,26

3,81

3,80

9,13

9,14

9,14

9,14

9,14

9,15

7,55

4,01

4,01

4,01

4,01

3,82

98,58

Прибыль до уплаты налогов, млн. дол. США

95,40

15,47

8,76

34,38

33,78

28,02

38,84

40,34

42,44

54,53

60,50

43,67

11,25

11,25

14,25

24,75

24,68

582,28

Налог на прибыль (10% с 4-го года), млн. дол. США

0

0

0

3,44

3,38

2,80

3,88

4,03

4,24

5,45

6,05

4,37

1,12

1,12

1,42

2,47

2,47

46,27

Взносы в фонд социального развития (2%), млн. дол США

1,91

0,31

0,18

0,69

0,68

0,56

0,78

0,81

0,85

1,09

1,21

0,87

0,22

0,22

0,28

0,49

0,49

11,65

Чистая прибыль, млн. дол. США

93,49

15,16

8,59

30,25

29,73

24,66

34,18

35,50

37,35

47,98

53,24

38,43

9,90

9,90

12,54

21,78

21,72

524,37

Чистый операционный доход, млн. дол. США

113,09

36,76

34,59

63,25

65,83

63,96

67,78

70,10

74,05

79,28

80,74

62,63

34,20